農(nóng)林牧漁行業(yè)2024年年度行業(yè)投資策略：豬糧安天下，關(guān)注養(yǎng)殖周期回暖和轉(zhuǎn)基因技術(shù)變革.pdf

農(nóng)林牧漁行業(yè)2024年年度行業(yè)投資策略：豬糧安天下，關(guān)注養(yǎng)殖周期回暖和轉(zhuǎn)基因技術(shù)變革。2024 年農(nóng)業(yè)板塊投資建議關(guān)注以下幾條主線：1、養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)鏈回暖：首推生豬養(yǎng)殖周期反轉(zhuǎn)，關(guān)注禽養(yǎng)殖行情改善和飼料盈 利改善；2、種業(yè)新技術(shù)變革：重點關(guān)注轉(zhuǎn)基因玉米種子商用落地進(jìn)程；3、動保新品催化：重點關(guān)注非瘟疫苗商用落地催化； 4、寵物國牌崛起：重點關(guān)注寵物食品企業(yè)國內(nèi)市場品牌樹立。

生豬養(yǎng)殖：周期反轉(zhuǎn)可期，生豬養(yǎng)殖步入左側(cè)布局區(qū)間。短期生豬供給維持寬松，Q4 供需兩旺下豬價存在回升機會，但缺乏 大漲基礎(chǔ)；24 年春節(jié)后預(yù)計豬價將進(jìn)一步探底。持續(xù)虧損下行業(yè)現(xiàn)金流壓力累計，頭部企業(yè)負(fù)債率進(jìn)一步走高，疊加冬春季 節(jié)豬病擾動，能繁存欄有望加速去化，豬價有望在 24H1 迎來周期拐點。目前板塊仍處于周期磨底，演繹產(chǎn)能去化的左側(cè)布局 階段。養(yǎng)殖企業(yè)處于周期底部的困難時期，企業(yè)的綜合成本控制和現(xiàn)金流健康程度決定了其是否能夠穿越周期，并實現(xiàn)產(chǎn)銷 量的逆勢增長。因此在標(biāo)的選擇方面，我們推薦攻守兼?zhèn)涞酿B(yǎng)殖標(biāo)的，推薦關(guān)注牧原股份、天康生物。

家禽養(yǎng)殖：24 年行情有望逐步改善。白羽肉雞祖代引種更新量趨于穩(wěn)定，但海外禽流感不確定性因素仍存。22 年引種斷檔的 影響仍在傳導(dǎo)，父母代雞苗銷量下滑明顯，有望在 24 年傳導(dǎo)到商品代雞苗及毛雞產(chǎn)品，產(chǎn)業(yè)鏈下游盈利有望改善。相關(guān)標(biāo)的 包括雞苗銷售企業(yè)益生股份、民和股份；全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)圣農(nóng)發(fā)展、仙壇股份、禾豐牧業(yè)等。黃雞經(jīng)歷了幾年虧損和微利狀態(tài)， 產(chǎn)能有望進(jìn)一步縮減，而肉雞品種格局調(diào)整有望逐步趨于穩(wěn)定，供需面格局有望逐步改善。頭部企業(yè)憑借技術(shù)和一體化優(yōu)勢， 持續(xù)降低成本擴展規(guī)模，推進(jìn)禽業(yè)轉(zhuǎn)型升級，還將持續(xù)攫取行業(yè)超額收益。相關(guān)標(biāo)的包括溫氏股份、立華股份和湘佳股份。

動保：養(yǎng)殖低迷短期需求承壓，關(guān)注非瘟疫苗和寵物藥苗進(jìn)度。短期來看下游養(yǎng)殖盈利低迷產(chǎn)能去化給動保行業(yè)需求帶來壓 力，動保板塊的后周期邏輯演繹仍待 24H1 養(yǎng)殖周期反轉(zhuǎn)，近期行業(yè)主要催化仍是非瘟疫苗的大單品落地進(jìn)展。非瘟疫苗已經(jīng) 進(jìn)入了商用落地前的關(guān)鍵評審驗收期。非瘟疫苗實現(xiàn)商用落地將顯著擴張動保市場空間，中性假設(shè)下預(yù)計行業(yè)擴容超百億， 首批參與生產(chǎn)的企業(yè)收入利潤有望顯著增厚。此外，寵物動保正處于起步階段，多家企業(yè)貓三聯(lián)產(chǎn)品通過應(yīng)急評審，未來存 在巨大國產(chǎn)替代空間，有望為動保企業(yè)開啟第二增長曲線。重點推薦關(guān)注標(biāo)的普萊柯、科前生物、生物股份等。

飼料：關(guān)注盈利改善，水產(chǎn)料有望觸底回升。未來一段時間生豬和禽出欄量仍將慣性增長，畜禽料銷量預(yù)計穩(wěn)定，后市隨著 價格觸底回升，盈利水平有望改善; 24 年隨著水產(chǎn)養(yǎng)殖節(jié)奏恢復(fù)正常，水產(chǎn)料需求有望逐步走出低谷期，23 年低迷行情有望 帶來落后產(chǎn)能出清，頭部企業(yè)競爭優(yōu)勢地位有望進(jìn)一步強化。飼料原料高位震蕩的背景下，具備配方研發(fā)能力和成本控制能 力的頭部飼料企業(yè)競爭力有望凸顯，持續(xù)實現(xiàn)市占率提升，建議關(guān)注海大集團。

種植種業(yè)：傳統(tǒng)種子供過于求，轉(zhuǎn)基因落地打開行業(yè)新格局。我國23 年主糧在極端天氣影響下再迎豐收，供應(yīng)穩(wěn)定，全球糧 食供應(yīng)不確定因素仍存。傳統(tǒng)雜交種子仍供過于求，同質(zhì)化品種仍面臨較大競爭壓力和積壓風(fēng)險。轉(zhuǎn)基因品種初審已通過， 標(biāo)志著轉(zhuǎn)基因種子正式進(jìn)入商用落地階段，轉(zhuǎn)基因種子將帶來市場空間擴容和行業(yè)格局重塑。頭部企業(yè)具備先發(fā)優(yōu)勢，將逐 步進(jìn)入盈利兌現(xiàn)階段，建議關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)許可發(fā)放及種植銷售進(jìn)展。標(biāo)的方面，建議關(guān)注具備性狀優(yōu)勢的大北農(nóng)，隆平高科， 先正達(dá)。此外傳統(tǒng)玉米種業(yè)龍頭登海種業(yè)、荃銀高科也有望受益。

寵物：寵企出口業(yè)務(wù)明顯回暖，持續(xù)看好國內(nèi)市場國牌崛起。出口業(yè)務(wù)方面，海外客戶庫存消化完成訂單重回增長通道，寵 物食品企業(yè)海外業(yè)務(wù)迎來拐點，涉及出口業(yè)務(wù)的企業(yè)業(yè)績持續(xù)回暖，預(yù)計未來海外業(yè)務(wù)還將跟隨海外市場維持穩(wěn)健增長。國 內(nèi)業(yè)務(wù)方面，我們看好國內(nèi)市場強勁增長動力和國產(chǎn)品牌的持續(xù)品牌樹立，建議關(guān)注寵物食品公司中寵股份和佩蒂股份。新 上市的乖寶寵物旗下麥富迪品牌銷售國內(nèi)領(lǐng)先，也將充分受益。