2024年金融債投資策略：論金融債的下沉尺度.pdf

上傳者：王**
時間：2023/12/05
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2024年金融債投資策略：論金融債的下沉尺度。2024年，銀行二永投資的三個核心判斷：判斷①：2024年，銀行二永發行前置。今年由于批文下發導致發行后置，明年二永預計發行集中于1季度，發行規模約1萬億，TLAC債券規模預計亦為1萬億（若2024年落地）。

判斷②：二永估值風險不大，但持倉體驗或有限。首先，資本新規風險權重調整對國股二永影響預計在5bp以內，考慮表外理財后影響幅度預計更低。其次，今年中小行買債的邏輯下，傳統的資產質量指標或已“階段性失靈”，銀行資產端收益率普遍降低而負債端成本“體感各異”。往后看，經營層面因素或影響二永債的持倉體驗。

判斷③：與其選擇城商行，不如先下沉農商行。三個因素影響銀行負債端成本：存款定期化、同業負債占比高、對公存款議價權，其中城商行受后兩者影響程度高于農商行，可關注“城市型農商行”二永機會。哪些因素構成銀行債的“投資底線”？

①中小銀行資本補充債券仍有1000億元發行額度。對于尾部銀行商金債及存單而言，安全邊際提升；對大型城農商行而言，區域風險的傳染性下降。

②農商行二永亦具有較好流動性。萬億規模以上農商行中：廣州農、北京農、重慶農流動性較好。五千億以上規模農商行中：東莞農、深圳農、成都農流動性亦較好。

③票面低于估值，關注同業互持風險權重調整及投資者機構帶來的二級市場賣出。資本新規下，二永風險權重+50% ，3M以上存單風險權重調升，同業互持能力/意愿的變化或帶來持有意愿的減弱。