2024年有色金屬行業(yè)策略報告：拐點終至，周期歸來.pdf

上傳者：大**
時間：2023/12/11
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2024年有色金屬行業(yè)策略報告：拐點終至，周期歸來。2023 年復盤：樂觀預期修正下有色金屬行業(yè)先揚后抑，逐級下行。2023 年國內(nèi)經(jīng)濟復蘇不及預期與美聯(lián)儲施行更高更長的利率政策，使有色金屬行業(yè)景氣度與有色金屬商品價格呈現(xiàn)下行趨勢，A 股有色金屬行業(yè)指數(shù)下跌至業(yè)績與估值雙重底部。

2024 年展望：國內(nèi)經(jīng)濟復蘇節(jié)奏加快與海外貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑猩饘傩袠I(yè)反轉(zhuǎn) 曙光顯現(xiàn)。近兩年主導有色金屬行業(yè)下行的關(guān)鍵宏觀因素有望在 2024 年逆轉(zhuǎn)。國內(nèi) 經(jīng)濟在政策催化下加快復蘇，疊加中美新一輪補庫共振，有望帶動有色金屬需求超市場預期提升；明年美聯(lián)儲大概率轉(zhuǎn)向降息，也將從流動性上支撐有色金屬價格。有色金屬需求與流動性的改善，將確立 2024 年行業(yè)由弱轉(zhuǎn)強，從底部拐頭上行。

貴金屬：美聯(lián)儲由加息轉(zhuǎn)向降息，黃金有望確立新一輪上漲周期。2024 年美聯(lián)儲大概率開啟新一輪降息周期，且明年美聯(lián)儲降息節(jié)奏與幅度或超出市場預期，這將引導處于近 16 年高位的美國中長期國債收益率大幅下行并帶動實際利率下行，驅(qū)動金價上漲，有望挑戰(zhàn) 2500 美元/盎司這一超出市場預期的高位。歷史上看在金價上行階段 A 股黃金板塊超額收益明顯。

工業(yè)金屬：利多因素齊聚，價格與成本共振，電解鋁開啟利潤走闊的行情。 國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能接近觸及天花板，新能源用鋁需求快速增長成新勢力以及房地產(chǎn)用鋁具韌性，或?qū)⑹?2024 年國內(nèi)電解鋁需求超出市場預期。供需緊平衡，庫存相對低位，鋁價有望延續(xù)強勢，疊加成本項相對弱勢地位將使電解鋁可穩(wěn)定持續(xù)獲得高額利潤。宏觀預期好轉(zhuǎn)與鋁價上漲將引領(lǐng) A 股鋁板塊的行情，行業(yè)利潤走闊將拉動估值上行。

稀有金屬：稀土磁材供應(yīng)增速放緩，新興需求超預期崛起。國內(nèi)收緊稀土增量指標，人形機器人打開新成長空間。國內(nèi)政策繼續(xù)呵護，持續(xù)推進行業(yè)整合，有望抬升稀土價格中樞。供需邊際改善下 2024 年稀土價格有望從底部穩(wěn)步上行，企業(yè)盈利能力有望得到明顯改善，尤其是人形機器人產(chǎn)業(yè)化加快將催化磁材板塊估值超預期提升。