商社板塊2024年度投資策略：靜待復(fù)蘇，行穩(wěn)致遠.pdf

上傳者：M*****
時間：2023/12/19
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商社板塊2024年度投資策略：靜待復(fù)蘇，行穩(wěn)致遠。商社板塊復(fù)盤：消費弱復(fù)蘇，估值回調(diào)至長期配置底部。社零數(shù)據(jù)來看，疫情后消費弱復(fù)蘇，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情，服務(wù)類優(yōu)于商品類消費，疫后線下消費需求集中釋放；2年復(fù)合增速來看，必選優(yōu)于可選消費，地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈承壓。中觀業(yè)績層面，美護板塊Q3淡季仍展現(xiàn)較高成長性，醫(yī)美新品放量帶動，化妝品品牌結(jié)構(gòu)性分化；零售板塊結(jié)構(gòu)性分化，出海及黃金珠寶子板塊呈現(xiàn)較高景氣度；社服板塊收入漸進復(fù)蘇、略有波動，利潤復(fù) 蘇優(yōu)于收入端、Q3凈利潤環(huán)比提升。社會服務(wù)、商貿(mào)零售、美容護理行業(yè)指數(shù)均較年初分別下跌18.8%/28.2%/32.9%，均跑輸滬深300指數(shù)，機構(gòu)持倉比例持續(xù)下降，板塊估值已大幅回調(diào)至長期配置位置。

產(chǎn)品趨勢：全網(wǎng)最低價，追求極致性價比。 (1)“人”：人均可支配收入增長疊加存款增長，當前居民消費能力并不弱，但對未來預(yù)期缺少信心，消費意愿自22年4月以來大幅走弱并維持低位水平，中產(chǎn)階級承壓、人群分化明顯。(2)“貨”：必選消費支出意愿穩(wěn)定，可選的消費意愿略高、但仍追求性價比，悅己消費升級意愿高。(3)“場”：傳統(tǒng)的貨架電商增速放緩，拼多多與京東爭奪第二，23年雙十一多個電商平臺圍繞“低價好物”展開激烈競爭。以各個子賽道龍頭表現(xiàn)為例，名創(chuàng)優(yōu)品、瑞幸、珀萊雅等公司業(yè)績持續(xù)超預(yù)期，驗證消費性價比趨勢。

供應(yīng)鏈趨勢：跨境電商興起，優(yōu)秀品牌出海。進出口外貿(mào)發(fā)展與基建完善推動電商規(guī)模成長，優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈支撐出海紅利，2022年跨境電商規(guī)模已達15.7萬億元，當前行業(yè)邊際向好，格局優(yōu)化后去庫已近尾聲，短期匯率與成本優(yōu)化，出口機遇凸顯，長期AI+賦能精細化營運降本增效。(1)出海政策自上而下延續(xù)紅利，引導(dǎo)電商行業(yè)健康規(guī)范發(fā)展；(2)平臺上以亞馬遜獨大，但品牌自建站延續(xù)高增，以Temu為代表的類自營平臺打造全托管模式保障；(3)出海品牌實現(xiàn)戰(zhàn)略升級，由白牌走向品牌化，泡泡瑪特以潮玩IP+本土化供應(yīng)鏈打造出海標桿、精品3C電商安克創(chuàng)新進一步走向全渠道零售。