百龍創(chuàng)園研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)健康食飲添加劑主流企業(yè)，健康飲食推動(dòng)益生元和膳食纖維穩(wěn)定增長(zhǎng)，搶先切入阿洛酮糖靜待放量.pdf

百龍創(chuàng)園研究報(bào)告：國(guó)內(nèi)健康食飲添加劑主流企業(yè)，健康飲食推動(dòng)益生元和膳食纖維穩(wěn)定增長(zhǎng)，搶先切入阿洛酮糖靜待放量。公司深耕功能糖領(lǐng)域近二十年，產(chǎn)品逐步向多矩陣和中高端領(lǐng)域邁進(jìn)。公司目前已經(jīng)形成 了兼具益生元系列、膳食纖維系列和其他淀粉糖（醇）、健康甜味劑四大系列的金字塔型全 產(chǎn)品線，是國(guó)內(nèi)乃至全球行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的具備多品種規(guī)模化生產(chǎn)能力的企業(yè)之一。 2018~2022 年公司營(yíng)收 CAGR 約為 19.4%，歸母凈利潤(rùn) CAGR 約為 23.3%。1-3Q2023 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.54 億元，同比增長(zhǎng) 18.8%，歸母凈利潤(rùn) 1.41 億元，同比增長(zhǎng) 19.79%，公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)主要受益于其持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加附加值更高產(chǎn)品產(chǎn)銷量， 同時(shí)海內(nèi)外需求穩(wěn)定增長(zhǎng)。

健康飲食大勢(shì)所趨，益生元與膳食纖維穩(wěn)定增長(zhǎng)。膳食纖維行業(yè)市場(chǎng)化程度較高，但由于 細(xì)分品種較多，且分為不同檔次，因此就單一品種而言，行業(yè)集中度高。公司生產(chǎn)的膳食 纖維系列產(chǎn)品主要包括抗性糊精和聚葡萄糖，根據(jù)公司年報(bào)，2022 年公司膳食纖維（主 要為聚葡萄糖和抗性糊精）產(chǎn)量為 2.82 萬(wàn)噸，據(jù)此測(cè)算 2022 年公司聚葡萄糖和抗性糊精 產(chǎn)量約占全球份額的 16%。根據(jù)公司招股說(shuō)明書披露數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)到 2025 年，我國(guó)膳食纖 維行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到 51.94 億元，CAGR 約為 5.2%，全球膳食纖維行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到 220.14 億元，CAGR 約為 3.4%。預(yù)計(jì)到 2025 年，我國(guó)益生元行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到 36.24 億元，CAGR 約為 7.02%；全球益生元行業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到 180.47 億元，CAGR 約為 4.29%， 國(guó)內(nèi)增速均高于全球。

阿洛酮糖屬于新型代糖，性能優(yōu)異，海外市場(chǎng)率先貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，我國(guó)和歐盟獲批進(jìn)度持續(xù)推 進(jìn)，成為未來(lái)潛在增長(zhǎng)市場(chǎng)。阿洛酮糖是一種新型功能性稀有糖，具有高甜度、低熱量、 安全性高等特點(diǎn)，生產(chǎn)技術(shù)壁壘高，涉及多項(xiàng)流程，多門學(xué)科交叉。D-阿洛酮糖現(xiàn)已得到 日本、韓國(guó)、加拿大、墨西哥、新加坡以及澳大利亞等多國(guó)法規(guī)許可。2021 年 8 月，我 國(guó)衛(wèi)健委已受理 D-阿洛酮糖作為新食品原料的申請(qǐng)，同時(shí)歐洲食品安全局于 2021 年和 2023 年分別對(duì)阿洛酮糖的安全性做了評(píng)估，均認(rèn)定沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，因此預(yù)計(jì)我國(guó)和歐盟獲批 指日可待。公司于 2016 年開(kāi)始申請(qǐng)阿洛酮糖相關(guān)專利，并于 2019 年正式推出新產(chǎn)品阿 洛酮糖，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯，2022 年公司阿洛酮糖產(chǎn)能利用率已趨近飽和，產(chǎn)量為 4167 噸， 銷量為 3960 噸，公司 15000 噸結(jié)晶糖項(xiàng)目有望于 2023 年四季度投產(chǎn)，新增 5000 噸阿 洛酮糖產(chǎn)能，打造一體化優(yōu)勢(shì)。

客戶粘性高+產(chǎn)品品種豐富+柔性生產(chǎn)+領(lǐng)先技術(shù)四大優(yōu)勢(shì)造就公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，2023 年 產(chǎn)能集中釋放，邁入新一輪成長(zhǎng)期。公司建設(shè)了全自動(dòng)生產(chǎn)線，可以實(shí)現(xiàn)柔性生產(chǎn)，根據(jù) 市場(chǎng)及客戶對(duì)產(chǎn)品品種的需求變化，通過(guò)不同生產(chǎn)工序的組合協(xié)同實(shí)現(xiàn)同一生產(chǎn)線能夠生 產(chǎn)不同類別、型號(hào)產(chǎn)品的目標(biāo)。2023 年 4 月公司年產(chǎn) 20000 噸功能糖干燥項(xiàng)目投產(chǎn)，“年 產(chǎn) 30000 噸可溶性膳食纖維項(xiàng)目”和“年產(chǎn) 15000 噸結(jié)晶糖項(xiàng)目”預(yù)計(jì)在 2023 年第四 季度可以順利投產(chǎn)，預(yù)計(jì)明后年公司產(chǎn)銷量將持續(xù)提升，進(jìn)入新一輪成長(zhǎng)期。