醫(yī)藥生物行業(yè)2024年年度策略報告：積極擁抱創(chuàng)新和出海，關(guān)注老齡化帶來需求景氣的資產(chǎn).pdf

醫(yī)藥生物行業(yè)2024年年度策略報告：積極擁抱創(chuàng)新和出海，關(guān)注老齡化帶來需求景氣的資產(chǎn)。復(fù)盤 2023年及展望 2024年：因新冠高基數(shù)壓力下，2023 前三季度營 收同比增 2.6%，利潤下降 20.6%，因消費醫(yī)療復(fù)蘇不及預(yù)期及院內(nèi)醫(yī)療反 腐擾亂銷售節(jié)奏致板塊業(yè)績不及預(yù)期。2023 年二級市場醫(yī)藥板塊呈 V 型走 勢，年初至今板塊跌 6.13%，相對滬深 300 收益率 7.84%，板塊當(dāng)期估值 PE(ttm)為 28.08 倍，低于 8 年歷史平均值 35.67 倍。我們認(rèn)為隨著政策逐步 明朗，醫(yī)保談判常態(tài)化、集采降價趨于溫和，2023 年低基數(shù)下 2024 年全 年業(yè)績增速有望企穩(wěn)反轉(zhuǎn)，考慮創(chuàng)新出海疊加老齡化程度高帶來需求高景 氣，給予行業(yè)“看好”投資評級。

創(chuàng)新和出海為產(chǎn)業(yè)增長亮點：醫(yī)藥審評改革及醫(yī)保集采等政策持續(xù)推 進(jìn)，結(jié)合科創(chuàng)板&港股 18A 等一級和二級市場的資本助力，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè) 創(chuàng)新轉(zhuǎn)型效果顯著。SW 生物醫(yī)藥板塊研發(fā)支持費用總額由 2013 年的 95 億增致 2022 年的 1260 億，創(chuàng)新投入疊加中國工程師及臨床費用的成本優(yōu) 勢，推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力和產(chǎn)品力緊追國際巨頭企業(yè)，中國企業(yè)在國際市場競 爭力持續(xù)提升。2022 年生物醫(yī)藥板塊(剔除商業(yè)子行業(yè))海外收入營收占比 （整體法）提升至 18.7%，其中醫(yī)療器械 33.6%、化學(xué)制劑 17.9%、CXO 71.2%，原料藥 37.5%，生物制品（剔除血制品、疫苗）11.4%。

積極擁抱創(chuàng)新和出海：①高端醫(yī)療器械設(shè)備創(chuàng)新成果突出，海外出口 加速，關(guān)注邁瑞醫(yī)療、華大智造、海泰新光；②體外診斷借力疫情發(fā)展海 外市場渠道，集采背景下龍頭企業(yè)或?qū)⑹芤嬗谛袠I(yè)集中度提升和進(jìn)口替 代，關(guān)注新產(chǎn)業(yè)、萬孚生物、迪瑞醫(yī)療。③醫(yī)療耗材中微創(chuàng)介入手術(shù)巧遇 國內(nèi)人口老齡化需求景氣和出海加速，重點關(guān)注電生理（微電生理）、神 經(jīng)介入（賽諾醫(yī)療、微創(chuàng)腦科學(xué)）、內(nèi)窺鏡耗材（南微醫(yī)學(xué)、安杰思）； ④國內(nèi)生物類似藥效率及成本優(yōu)勢契合海外醫(yī)?？刭M訴求，生物類似藥迎 出海機(jī)遇，建議關(guān)注百奧泰、復(fù)宏漢霖、健友股份。⑤創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)漸入收 獲期，布局重磅產(chǎn)品商業(yè)化上量企業(yè)，關(guān)注信達(dá)生物、先聲藥業(yè)。

老齡化及政策帶來需求景氣的資產(chǎn)：①康復(fù)醫(yī)療受益于政策春風(fēng)及老 齡化需求高景氣，關(guān)注偉思醫(yī)療、誠益通；②連鎖藥房受益于“門診統(tǒng)籌 落地+處方流轉(zhuǎn)平臺建成”加速處方外流，關(guān)注大參林、老百姓、益豐藥 房、一心堂、健之佳以及以院外市場為主的流通企業(yè)九州通。③疫苗龍頭 企業(yè)及重磅品種處于加速放量期，關(guān)注智飛生物、百克生物。④ 血制品因 新冠疫情推動醫(yī)患教育和需求提振，關(guān)注天壇生物、華蘭生物；⑤ 生長激 素集采利空落地，估值性價比突出，關(guān)注長春高新、安科生物。⑥ICL 龍 頭新冠業(yè)務(wù)出清，常規(guī)業(yè)務(wù)恢復(fù)成長，關(guān)注金域醫(yī)學(xué)、迪安診斷、凱普生 物。