Costco研究報(bào)告：全球會(huì)員制倉(cāng)儲(chǔ)零售龍頭，優(yōu)質(zhì)低價(jià)，效率為王.pdf

Costco研究報(bào)告：全球會(huì)員制倉(cāng)儲(chǔ)零售龍頭，優(yōu)質(zhì)低價(jià)，效率為王。Costco為全球會(huì)員制倉(cāng)儲(chǔ)零售龍頭，1983年于美國(guó)西雅圖創(chuàng)立，公司發(fā)展歷程可大體分為三個(gè)階段：1）開(kāi)設(shè)首店，初步探索（1976-1984年）： 區(qū)別于傳統(tǒng)連鎖超市，探索倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員制商業(yè)模式；2）海外布局，業(yè)務(wù)拓展（1985-2007年）：開(kāi)拓加拿大+亞洲市場(chǎng)，推出自有品牌Kirkland Signature及線上平臺(tái)Costco.com；3）全球擴(kuò)張，穩(wěn)定增長(zhǎng)（2008年至今）：覆蓋全球14個(gè)國(guó)家和地區(qū)，營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)居倉(cāng)儲(chǔ)零售行業(yè)第一。截至 2023年12月，公司共運(yùn)營(yíng)全球門店871個(gè)，其中美國(guó)（含波多黎各）600個(gè)，加拿大108個(gè)，全球其他地區(qū)共163個(gè)。公司全球持卡會(huì)員達(dá)1.28億人， 其中付費(fèi)會(huì)員7100萬(wàn)人，全球員工數(shù)量達(dá)到31.6萬(wàn)人。同時(shí)，公司也在美國(guó)、加拿大、墨西哥、英國(guó)、韓國(guó)、中國(guó)臺(tái)灣、日本和澳大利亞經(jīng)營(yíng)電 子商務(wù)網(wǎng)站。目前Costco已經(jīng)發(fā)展為全球第三大零售商（僅次于沃爾瑪與亞馬遜），第一大會(huì)員制連鎖倉(cāng)儲(chǔ)式零售商。

Costco收入規(guī)模、坪效、人效以及存貨周轉(zhuǎn)率均穩(wěn)居倉(cāng)儲(chǔ)零售行業(yè)第一，盈利能力逐步增強(qiáng)。美國(guó)倉(cāng)儲(chǔ)會(huì)員店經(jīng)過(guò)了40余年的發(fā)展與整合，目 前主要參與者為Costco、Sam’s Club以及BJ’s Wholesale Club三家公司，按三家公司收入規(guī)模加總測(cè)算，F(xiàn)Y2021-FY2023 Costco在倉(cāng)儲(chǔ)零售細(xì)分 行業(yè)市占率均超過(guò)70%。Costco FY2023坪效為20152美元/平方米，人效為每人每年76.67萬(wàn)美元，存貨周轉(zhuǎn)率為12.3次/年，穩(wěn)居行業(yè)第一；BJ’s Wholesale Club：坪效：7816美元/平方米；人效：每人每年56.81萬(wàn)美元；存貨周轉(zhuǎn)率：12.1次/年；Sam’s Club：坪效：11337美元/平方米 （人效與存貨周轉(zhuǎn)率未披露）。Costco/Sam’s Club/BJ’s Club FY2023營(yíng)收分別為2422.90億/843.5億/193.2億美元,YoY+6.8%/6.7%/15.89%， FY2014-FY2023CAGR為8.9%/4.6%/4%；Costco/BJ’s Club FY2023歸母凈利潤(rùn)分別為62.92億/5.13億美元，YoY+7.7%/20.28%，F(xiàn)Y2014-FY2023CAGR 為13.2%/44%（Sam’s Club凈利潤(rùn)未披露）。

精準(zhǔn)選定客群+精簡(jiǎn)SKU精選商品+高續(xù)費(fèi)率，嚴(yán)格控制成本與毛利率，打造強(qiáng)大的供應(yīng)鏈體系，維持高運(yùn)營(yíng)效率。公司將客群精準(zhǔn)定位為中高收 入家庭，圍繞其需求展開(kāi)服務(wù)，采用低SKU精選商品+大規(guī)模采購(gòu)的運(yùn)營(yíng)方式。Costco SKU數(shù)量?jī)H為4000個(gè)，大幅低于行業(yè)平均水平，相比之下 Sam’s Club與BJ’s Wholesale Club的SKU數(shù)量分別為5500個(gè)與7000個(gè)左右。FY2023Costco單SKU銷售額高達(dá)5943萬(wàn)美金，單品大規(guī)模采購(gòu)提升公司 對(duì)上游的議價(jià)權(quán)，為消費(fèi)者爭(zhēng)取更低的價(jià)格。Costco嚴(yán)格控制商品銷售毛利率，常年穩(wěn)定在10%-12%之間，且從自有物業(yè)、簡(jiǎn)化裝修、選址郊區(qū) 等方面在成本端盡可能節(jié)省，費(fèi)用率持續(xù)保持在10%以下，在低毛利率的情況下，凈利率與行業(yè)持平（行業(yè)整體為2%-3%，F(xiàn)Y2023Costco為2.6%）。 公司通過(guò)低價(jià)吸引客戶，通過(guò)精選產(chǎn)品留存客戶，會(huì)員費(fèi)為公司最主要的利潤(rùn)來(lái)源，F(xiàn)Y2023會(huì)員費(fèi)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比重達(dá)57.58%，美國(guó)用戶續(xù)費(fèi)率達(dá) 到92.7%，全球用戶續(xù)費(fèi)率超過(guò)90%，用戶粘性極強(qiáng)。

自有品牌Kirkland Signature銷售占比不斷提升，為優(yōu)質(zhì)低價(jià)策略保駕護(hù)航。Kirkland Signature成立于1995年，目前涵蓋包括衣物、雜物、 家庭用品、有機(jī)產(chǎn)品、寵物食品用品、加油站等14類產(chǎn)品，Kirkland品牌溢價(jià)低，主要為幫助公司在給客戶提供優(yōu)質(zhì)商品的基礎(chǔ)上，盡可能為客 戶提供最低的價(jià)格。Kirkland Signature經(jīng)過(guò)近30年的發(fā)展，已經(jīng)建立起了強(qiáng)大的用戶忠誠(chéng)度，收入占比持續(xù)提升，F(xiàn)Y2021銷售額達(dá)到590億美 元，占公司總收入的31%。