基于風格選擇的ESG選股深度研究及策略探索.pdf

基于風格選擇的ESG選股深度研究及策略探索。ESG另類因子從非傳統的基本面視角出發，關注綜合評估企業的環境、社會、治理等管理實踐能力，并由此延申出更可持續的投資理念。本文使用Wind ESG評分體系， 根據綜合及分項評分分析高可持續發展企業的特征。高ESG評級的股票組合帶有明顯的中大市值風格，2018年以來A級及以上的可持續性發展能力較高的股票占比越來越 高，且此部分股票小市值占比逐年降低，大市值占比逐漸提高。 ESG綜合評分因子具備一定的選股能力，且在上證50、滬深300等大市值風格的寬基指數成份內的選股能力穩定性較高。 作為非傳統基本面視角的另類因子，ESG綜合評分創造超額的來源與基本面存在關聯，高ESG評分股票往往具備更良好的基本面狀態。同時高ESG綜合評分股票面臨的系 統性風險及尾部風險更低。通過提高現金流貼現模型的分子及降低模型分母綜合提高模型測算的企業內在價值，帶來超額收益。

高可持續發展股票特征

選擇ESG綜合評分高于8分且分項評分不低于5分的股票等權構建高可持續發展股票組合（后文簡稱“ESG(8,5)股票組合”）。ESG(8,5)股票組合相較于中證全指指數自 2018年9月以來至2023年12月29日每年穩定創造超額收益。測算其與寬基指數日收益的滾動相關性，可發現ESG(8,5)與中小市值具備穩定較高的絕對收益相關性。剝離 市場收益，測算ESG(8,5)與其余寬基的超額收益滾動相關性，可見高可持續發展股票組合并不具備長期穩定的風格標簽，2023年開始與大盤價值風格的相關性呈更明顯的 正相關性。

高可持續發展股票組合內的分域分析

由于ESG(8,5)股票組合內的股票數量相對較少，在組合內對因子主要考量高低2分組的業績表現對比，通過對比高低因子分組下的業績表現來刻畫因子的增強效果。基本 面類因子在2019年-2020年能夠有效顯著的增強高可持續發展股票組合。紅利低波等因子在回測期內能夠相對穩定的對高可持續發展股票組合帶來增強，但其伴隨著市場 風格的切換在2022年-2023年產生更強的增強效果。

結合風格擇時的高可持續發展股票策略

通過ESG(8,5)股票組合的特征，我們認為與ESG(8,5)超額收益相關性較高的風格為更適應市場環境的風格，并由此選擇增強因子構建風格擇時的高可持續發展股票策略。 策略回測自2019年1月2日至2023年12月29日，年化收益21.65%，超額年化15.23%，超額年勝率100%，信息比率0.99。