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宏華數科研究報告：傳統客戶面臨轉型契機，噴印通用性打開長期空間。公司1992 年成立，最初聚焦紡織信息化 CAD/CAM 軟件，2000 年國 內首創紡織數碼噴印設備，打破國外壟斷，隨后不斷推出速度更快、精 度更高、品類更豐富的機型。宏華堅持“設備先行、耗材跟進”的經營戰略， 2021 年上市后逐步實現墨水自制，2022 年數碼印花設備、墨水收入分 別占比 51.7%、42.5%。在數碼印花滲透率提升和自身份額增長下，公 司 2017-2022 年營業收入、歸母凈利潤 CAGR 分別為 25.9%、35.0%。

小單快反促進滲透率提升，數碼印花成本下降推動直噴設備滲透奇點到 來。數碼印花技術是對傳統印花技術的突破，我國紡織服裝業在轉型升 級過程中摸索出了“小單快反”的柔性供應鏈模式，以 SHEIN 為代表的公 司將這一模式進行大規模和創新性落地，帶動了數碼印花尤其是轉印設 備的快速發展。未來隨著數碼印花技術不斷創新、單位加工成本持續下 降，直噴設備滲透率奇點有望到來。

弱需求+小單補庫下，數碼設備吸引力彰顯，傳統客戶轉型數碼意愿提升。 在下游紡織業國內外需求偏弱，且海外渠道仍在去庫、國內補庫小單居 多的情況下，行業整體開工率不足，數碼設備此時相較傳統圓網、平網 印花設備更具吸引力，傳統客戶轉型數碼意愿提升。

宏華數科的核心成長驅動力在于：1）數碼印花滲透率提升大勢所趨，且 公司作為行業龍頭，主動通過產品優化、價格調整、標桿項目打造等方 式加速行業滲透率提升；2）公司憑借設備和墨水的產品和品牌競爭優勢、 國內外市場的渠道優勢，實現份額進一步增長；3）實現噴印技術在印花 以外領域的技術應用和產品推廣，以及橫縱向外延并購發展。