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宏華數科研究報告：傳統印花擁抱數碼浪潮。宏華數科：國內數碼噴印設備龍頭企業，設備+墨水兩性互推。 公司是國內數碼噴印設備龍頭企業，國內市場占有率超 50%，全 球排名前三。公司在設備基礎上拓展墨水供應，二者良性互推，進一 步提升了公司綜合市場競爭力。公司業績增長穩定，盈利能力強， 2017-2023 年營收、業績復合增長率分別為 28.24%、23.86%。2023 年 公司營收同比+40.65%，業績同比+33.84%。公司毛利率穩定，常年維 持在 40%以上，2023 年毛利率為 46.5%，2024Q1 毛利率為 45.63%。

數碼噴印設備替代傳統設備空間廣闊，有望加速增長。 在服裝品牌快時尚化、低庫存化趨勢下，“小單快反”模式發展 迅速。數碼噴印一方面完美適應該行業趨勢；另一方面，其加工成本 也已降到傳統印染水平，此外，也具有環保等優勢，數碼噴印有望加 速發展。我們預測，數碼噴印滲透率將由 2021 年的 11.4%增長到 2026 年 27%，2026 年設備市場空間有望達 113 億。墨水市場跟隨數碼噴印 同步發展，國內市場空間有望達到 32 億。公司作為噴印設備龍頭，國 際市場地位穩步提升，有望深度受益于數碼噴印設備替代浪潮。

公司產品力保持全球領先，產業鏈縱橫延伸。 公司積極向墨水、耗材等上游產業布局；向下拓展縫制等環節， 收購德國家用紡織品自動化縫制裝備企業 TEXPA GmbH，打通紡織柔 性供應鏈；應用領域橫向拓展至書刊包裝印刷、裝飾建材飾面印刷、 電子印刷、3D 打印等其他技術領域。