四方股份研究報告：民營二次設備龍頭，高股息行穩(wěn)致遠.pdf

四方股份研究報告：民營二次設備龍頭，高股息行穩(wěn)致遠。民營二次設備龍頭，業(yè)務穩(wěn)健增長。公司成立于 1994 年，初期以繼電 保護產(chǎn)品為主，經(jīng)過 30 年的發(fā)展，產(chǎn)品已覆蓋電力系統(tǒng)源網(wǎng)荷儲全環(huán) 節(jié)。2020 年以來，公司積極拓展網(wǎng)內(nèi)新產(chǎn)品+網(wǎng)外新能源業(yè)務，經(jīng)營管 理持續(xù)改善，實現(xiàn)了收入和業(yè)績的快速增長。2023Q1-Q3，公司實現(xiàn)營 收 42.37 億元，同比+17.71%；歸母凈利潤 5.22 億元，同比+18.90%。

網(wǎng)內(nèi)業(yè)務：繼保產(chǎn)品蓄勢待發(fā)，數(shù)智化領域積極拓展。短期：新建線路 中，二次設備招標滯后于一次設備。2023 年國網(wǎng)一次設備需求大增， 有望 2024 年帶動繼保等二次設備的需求擴張。2023 年公司繼保市占 率 15.2%，與往年相比偏低，2024 年市占率有望回升。中期：國網(wǎng) 24 年工作會議提出建設數(shù)智化堅強電網(wǎng)。公司新產(chǎn)品拓展錨定電網(wǎng)數(shù)智 化，已通過集控站產(chǎn)品切入，加快研發(fā)智能巡檢、配網(wǎng)一二次融合等設 備，有望享受電網(wǎng)數(shù)智化紅利。長期：新能源滲透率提升，電力系統(tǒng)愈 發(fā)電力電子化，故障響應過程呈現(xiàn)非線性特征，導致以同步機電源為理 論基礎的傳統(tǒng)繼電保護動作性能受到挑戰(zhàn)。繼保改造升級大周期可期。

網(wǎng)外業(yè)務：發(fā)電側(cè)亮點紛呈，儲用側(cè)穩(wěn)健拓展。傳統(tǒng)發(fā)電：火電和水電 市場需求持續(xù)增長。截至 2023 年 11 月，我國抽水蓄能已在建（核準） 項目總規(guī)模超過 2 億千瓦，未來有望貢獻訂單增量。新能源發(fā)電：2023 年我國光伏和風電新增裝機規(guī)模達 210GW 和 44GW，帶動二次設備和 SVG 需求。儲能：公司創(chuàng)新儲能技術，研發(fā)領先的構(gòu)網(wǎng)型儲能。用電： 產(chǎn)品廣泛應用于石油化工、鋼鐵冶金等下游領域。