法蘭泰克研究報告：開疆拓土穩成長，出海邁入新篇章.pdf

法蘭泰克研究報告：開疆拓土穩成長，出海邁入新篇章。法蘭泰克是知名的歐式起重機及物料搬運產品的專業制造和服 務供應商，服務全球中高端客戶超過 5000 家，所屬的行業門類為通 用設備制造業。公司覆蓋廣闊的行業下游，包括裝備制造、能源電力、 交通物流、汽車、船舶、冶金、建材、造紙、食品飲料等多個制造業 門類。 近年公司營收、業績均保持穩健增長。公司 2019 至 2023Q1-3 年 營業總收入分別為 11.06、12.61、15.89、18.70、14.45 億元，同比 分別增長 44.80%、14.02%、26.03%、17.71%、9.17%；實現歸母凈利 潤 1.03、1.55、1.85、2.03、1.39 億元，同比分別增長 55.69%、50.79%、 19.69%、9.72%、-11.83%。 盈利能力有望穩中有升。2022/2023Q1-3 毛利率降低主要受海外 子公司/工程機械業務綜合影響。展望未來，白酒等自動化程度較高 的業務與國內起重機業務出海會推動毛利率上行，奧地利子公司/工 程機械業務亦存在復蘇預期，我們認為公司毛利率有望企穩。此外， 安徽新工廠投產，渠道銷售快速拓展有望帶來標準小型起重機放量， 公司規模效應下，公司期間費用率逐年下降，盈利能力有望穩中有升。

歐式起重機屬中高端產品，是有成長性的通用細分領域 門橋式起重機與工程起重機存在較大的差別，周期性較弱。通常 講的起重機包括塔式起重機、汽車起重機、隨車起重機等，其與工程 機械景氣度關聯性較強，因而周期性強。而門、橋式起重機主要用于 廠房、港口等場景，下游行業分布廣泛，因而周期性弱。 歐式起重機屬門橋式起重機中高端產品，是有成長性的細分領 域。歐式起重機屬門橋式起重機中高端產品，具有輕量化、低能耗、 高性能三大特點，但價格相對較高。當前門橋式起重機市場中，絕大 部分為中低端市場產品，歐式起重機滲透率僅為 10%-15%，但份額正 持續提升。歐式起重機在生產中的重要作用與占整體投資額較小的特 點，決定了該賽道的品牌效應容易累積，優質的產品會帶來較強的客 戶粘性。 產品、服務與渠道共建壁壘，安徽產業園打破產能瓶頸。歐式起 重機的下游客戶多為各細分領域的龍頭企業，公司依靠產品、服務與 渠道來構建壁壘，市占率持續上升。安徽產業園一期將增加 3 萬噸智 能物料搬運裝備的生產能力，完工后公司還將開啟安徽產業園二期項 目，產能有望進一步提升。 出海與標準起重機是公司未來的重要增長點。展望公司未來的市 場開拓路徑，第一方面，沿襲過往成功路線，通過對電動葫蘆等核心 零部件的持續研發投入，減小與科尼/德馬格等進口品牌的差距，持 續推進高端起重機領域的國產替代；第二方面，海外制造業景氣度相對較高，以跟隨國產企業出海或是在當地積極尋找項目的方式，實現 國產起重機出海，在東南亞、中東、獨聯體、俄羅斯等區域復用國內 的成功經驗；第三方面，通過小型歐式起重機的研發與生產，切入廣 闊的傳統起重機中低端市場，依靠性能差距與綜合能力實現對傳統起 重機的替代。