印度股市專題研究：大象的起落，內(nèi)外因共振下的印度股市牛熊輪動復(fù)盤.pdf

印度股市專題研究：大象的起落，內(nèi)外因共振下的印度股市牛熊輪動復(fù)盤。印度股指長期以來的較好表現(xiàn)引發(fā)市場關(guān)注，申萬宏源策略已經(jīng)通過多篇專題報告分析了 印度股市的風(fēng)險收益、微觀結(jié)構(gòu)、驅(qū)動力等市場特征，也對印度股市結(jié)構(gòu)的市值變遷進(jìn)行 了深入分析。而本文則側(cè)重于印度股市的牛熊復(fù)盤，重點分析了印度股市主要牛熊階段的 核心邏輯和市場特征，并總結(jié)印度牛熊轉(zhuǎn)換背后邏輯和拐點信號。

剔除匯率影響，印度股指整體的長期收益風(fēng)險比在全球股指中名列前茅，2007 年以來印 度三大股指的累計漲幅貢獻(xiàn)主要來源于盈利和分紅。印度股市呈現(xiàn)牛長熊短的格局，印度 的熊市大部分都是通過估值大幅下行而實現(xiàn)的。我們定義印度區(qū)間漲幅高于 20%為長期 牛市，而低于 20%為長期熊市，則印度股市牛市平均時間為 40.6 月，而熊市平均時間為 10 月，并且牛市中的累計漲跌幅絕對值也高于熊市。

本文詳細(xì)復(fù)盤了印度股市從 2003 年以來的 5 輪牛市和 4 輪熊市，得到以下核心結(jié)論：

1、印度股市和美國科技股市呈現(xiàn)高度正相關(guān)，并且背后核心因素有望繼續(xù)增強(qiáng)。2003- 2023 年印度 SENSEX30 指數(shù)與標(biāo)普 500 指數(shù)的相關(guān)性高達(dá) 0.97，印度股市和美股高度 綁定背后是印度經(jīng)濟(jì)與美國經(jīng)濟(jì)的高度相關(guān)性，并且未來美國制造業(yè)轉(zhuǎn)移到印度也將加強(qiáng) 美印經(jīng)濟(jì)周期共振：1）印度的外包模式是印度經(jīng)濟(jì)增長快速發(fā)展背后的主要動力源泉， 特別是 IT 外包，所以本質(zhì)上印度通過外包模式享受到了全球科技行業(yè)的快速發(fā)展。2） 2018 年以來印度逐漸成為美國亞洲替代供應(yīng)鏈的主力，美國將更多的制造業(yè)訂單轉(zhuǎn)移到 印度有利于美印經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)一步同步。

2、印度股市走牛的主要宏觀邏輯通常是國內(nèi)自身經(jīng)濟(jì)維持高速增長+綁定美國享受全球 科技行業(yè)的高增長。未來全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)格局中，印度制造業(yè)或成為新的發(fā)展?jié)摿Α?2003 年以來印度股市的五輪牛市背后都對應(yīng)著自身經(jīng)濟(jì)增長的恢復(fù)和海外需求的旺盛。 過去 20 年印度服務(wù)業(yè)是 GDP 的主要來源，而印度 IT 服務(wù)是主要的貢獻(xiàn)之一，印度通過 IT 服務(wù)行業(yè)綁定美國，享受全球科技行業(yè)的高增。同時印度憑借自身的人口優(yōu)勢和城鎮(zhèn) 化趨勢擁有較強(qiáng)的消費潛力，能夠維持較高的 GDP 增長預(yù)期。未來如果印度能夠逐漸成 為美國亞洲替代供應(yīng)鏈的主力，印度制造業(yè)或能通過美國需求的上升，給自身經(jīng)濟(jì)增長帶 來新的動力。