華貿(mào)物流研究報告：傳統(tǒng)貨代業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，跨境電商物流成長可期.pdf

華貿(mào)物流研究報告：傳統(tǒng)貨代業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，跨境電商物流成長可期。華貿(mào)物流是我國改革開放后最早的一批一級國際貨運代理企業(yè)之一。公司 深耕國際空、海運代理的傳統(tǒng)賽道，并在 2014 年后開始逐步通過兼并收購 開辟拓展出工程物流、倉儲物流、特種物流與跨境電商物流的新增長點， 逐步成長為一家國內(nèi)領(lǐng)先的第三方國際綜合物流服務(wù)商。在 23 年全球貨代 物流企業(yè)排行榜中，公司空海運貨代均排名全球第 14、16，中國第 4。長 期以來，公司利潤保持高速增長，2014-2022 年復(fù)合增速為 29%。

行業(yè)：關(guān)注邊際改善與結(jié)構(gòu)性機(jī)會，跨境電商物流迎來發(fā)展契機(jī)

22 年以來全球經(jīng)貿(mào)下滑，航空貨運發(fā)展承壓，運價回落明顯。但另一方面 值得關(guān)注的是，目前以亞太為代表的航空貨運市場同比降幅收窄轉(zhuǎn)正，我 國外貿(mào)集裝箱量同比增速上行，邊際改善趨勢明顯。從結(jié)構(gòu)上來看，海外 零售端電商化發(fā)展勢頭強(qiáng)勁有望為中國跨境出口電商創(chuàng)造新一輪的發(fā)展機(jī) 遇，而跨境電商物流以航空貨運模式為主，有望帶動空運專線與海外倉模 式份額提升。

傳統(tǒng)貨代業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，跨境電商物流成長可期

公司是我國領(lǐng)先的空海運貨代企業(yè)，通過提前布局跨境電商物流形成先發(fā) 優(yōu)勢，進(jìn)一步形成協(xié)同效應(yīng)并促進(jìn)業(yè)務(wù)共同增長。1）傳統(tǒng)貨代：在運價下 行、貨代業(yè)務(wù)收入端承壓的情況下，公司以全球化網(wǎng)絡(luò)布局和運力建設(shè)為 抓手持續(xù)推進(jìn)直客戰(zhàn)略與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型優(yōu)化，主動剔除低附加值的代理業(yè) 務(wù)，業(yè)務(wù)量與收入正在經(jīng)歷轉(zhuǎn)型的承壓期，但貨運代理的營收結(jié)構(gòu)得以優(yōu) 化，盈利能力提升明顯；2）跨境電商物流：公司通過提前布局已經(jīng)基本 形成覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈的競爭能力，雖然公司跨境電商物流業(yè)務(wù)相較傳統(tǒng)貨代 的利潤優(yōu)勢削弱，但是通過外延收購與海外倉建設(shè)，潛在利潤空間有望進(jìn) 一步釋放。22 年以來受到需求低迷與運價下行影響，板塊經(jīng)營短期承壓。 隨著 TEMU 等新興跨境電商平臺的高速增長，有望推動公司跨境電商業(yè)務(wù) 重回上升通道。3）其他業(yè)務(wù)：公司通過對外收購兼并與對內(nèi)精細(xì)化管理有 效促進(jìn)各業(yè)務(wù)板塊的全面推進(jìn)，隨著國內(nèi)大宗商品進(jìn)口需求的增長，合資 公司的建立有望使大宗商品物流成為公司的第二成長曲線。