振德醫療研究報告：國內海外雙輪驅動，“醫療+健康”引領長期發展.pdf

上傳者：羅***
時間：2024/03/08
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振德醫療研究報告：國內海外雙輪驅動，“醫療+健康”引領長期發展。全球醫用敷料行業已誕生數家大市值公司，國內醫用敷料行業發展落后海外數十年。根據Grand View Research，2022年全球傷口敷料市場規模達到137億美元，其中高端傷口敷料市場規模為75億美元，占比54%，預計2030年全球傷口敷料市場規模將達到190億美元，CAGR 為 4.1%，其中高端敷料預計達到106億美元，CAGR 為4.5%。全球醫用敷料行業誕生如3M、施樂輝、康樂保等數家大市值公司，我國醫用敷料行業發展較為落后，行業集中度較低，高端敷料占比不足20%，與全球平均水平（＞50%）有較大差距，且高端敷料領域幾乎由外資壟斷。

振德醫療是國內醫用敷料行業龍頭，由OEM外銷向內銷不斷拓展。振德醫療以傳統醫用敷料海外代工起家，出口額多年穩居國內同行業前三名，海外大客戶已形成較強粘性。近年來，公司不斷開發新產品，并抓住國內市場的發展機遇，逐步擴大內銷業務，發展自主品牌，積極拓展國內醫療端、零售藥店和電商渠道，2023上半年剔除隔離防護用品后的國內收入占比達到38%，較疫情前2019年的29%有明顯提升，隨著公司在國內高端敷料的進口替代推進、消費端業務拓展，國內業務收入占比有望持續提升。

布局“醫療+健康”五大板塊，造口及現代傷口護理、手術感控業務有望快速發展。振德醫療涵蓋基礎傷口護理、造口及現代傷口護理、手術感控、壓力治療與固定、感控防護等五大細分領域。手術感控、造口及現代傷口護理業務為公司重點發展業務，一方面不斷加大技術自研，實現造口袋等產品的突破；另一方面，通過外延并購拓展“產品+渠道”，例如收購上海亞澳發力高端敷料業務，收購英國子公司豐富手術感控產品線，拓展英國市場。近年來手術感控、造口及現代傷口護理業務快速發展，收入占比有望持續提升。

規模與品牌效應構筑競爭力。公司生產規模業內領先，并持續優化上游供應鏈和生產環節，具備較強的成本優勢，未來有望在集采中搶占更多份額。此外，公司在新冠疫情期間通過口罩、防護服等防疫物資產品極大提升了品牌影響力，并加深了零售端客戶的滲透，疫情后仍有望享受品牌紅利，同時，防疫相關產品的銷售也為公司積累了良好的現金流，有利于公司通過外延方式擴充產品線及渠道。