家電政策專題分析：新一輪以舊換新政策有望推出，帶動(dòng)內(nèi)需改善.pdf

家電政策專題分析：新一輪以舊換新政策有望推出，帶動(dòng)內(nèi)需改善。近三年家電政策是怎樣的？——中央喊話、地方主導(dǎo)。近兩年在諸多外部因素影響下，國(guó)內(nèi)家電消費(fèi)相對(duì)疲軟， 因而市場(chǎng)對(duì)刺激政策的出臺(tái)抱有較高期待。但是梳理近三年政府部門提及家電消費(fèi)政策時(shí)的表述，大多為“鼓 勵(lì)有條件的地區(qū)”，自 2013 年家電三大補(bǔ)貼政策全面退出至今，十年期間再未有類似性質(zhì)和力度的刺激政策出 臺(tái)。現(xiàn)行的刺激手段主要為消費(fèi)券形式，補(bǔ)貼力度在百元到售價(jià) 10%附近；但考慮到各地財(cái)政情況差異較大， 且消費(fèi)券可同時(shí)用于數(shù)碼 3C、家居等諸多品類，實(shí)際對(duì)家電消費(fèi)拉動(dòng)作用有限。

這次有何不同？——首次強(qiáng)調(diào)中央財(cái)政參與。2024 年 2 月 23 日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第四次會(huì)議強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)家電等傳 統(tǒng)消費(fèi)品以舊換新；2024 年 3 月 1 日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方 案》，指出要加大財(cái)稅、金融等政策支持，積極開展汽車、家電等消費(fèi)品以舊換新。本次中央談及促進(jìn)家電消費(fèi) 時(shí)的表述，相較于過(guò)去三年發(fā)改委、國(guó)務(wù)院等“鼓勵(lì)有條件的地方推動(dòng)家電以舊換新、綠色節(jié)能產(chǎn)品推廣”來(lái) 說(shuō)，強(qiáng)調(diào)了中央財(cái)政的參與，預(yù)計(jì)落實(shí)的概率和效果均會(huì)更好。

后續(xù)政策展望：以舊換新主導(dǎo)，重視家電潛在更新需求。（1）從形式看，以舊換新是中央重點(diǎn)提及對(duì)象，經(jīng)測(cè) 算目前冰洗、電視潛在更新需求均接近/超過(guò)當(dāng)年內(nèi)銷量，巨大的潛在更新需求為以舊換新的推廣提供支撐，政 府有可能輔以節(jié)能補(bǔ)貼政策，同步引導(dǎo)家電品類結(jié)構(gòu)升級(jí)。（2）從時(shí)點(diǎn)看，我們參考上輪政策期所呈現(xiàn)節(jié)奏， 預(yù)計(jì) 1~2 個(gè)季度后可能出臺(tái)方案細(xì)則。（3）從規(guī)模看，08-13 三大政策期合計(jì)補(bǔ)貼金額約 1200 億元，其中以 舊換新合計(jì)補(bǔ)貼金額約 300 億元，年化補(bǔ)貼金額 120 億元。由于目前家電規(guī)模已是當(dāng)年的兩倍以上，補(bǔ)貼金額 預(yù)計(jì)要更高才有明顯效果。

上輪家電補(bǔ)貼政策復(fù)盤：刺激效果顯著，板塊指數(shù)大幅跑贏市場(chǎng)。（1）效果：上一輪三大補(bǔ)貼政策共計(jì)拉動(dòng)銷 售額 1.3 萬(wàn)億元，09-11 年空冰洗內(nèi)銷出貨復(fù)合增速分別達(dá) 27%、31%、15%，百戶保有量快速提升。（2）股 價(jià)：家電股走勢(shì)在政策前期基本以估值提升帶動(dòng)為主，政策中期業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)逐步消化估值，后期穩(wěn)定的業(yè)績(jī) 與估值修復(fù)形成共振，細(xì)分板塊看白電、黑電領(lǐng)漲。