旅游及景區行業研究報告：細分主題與日歷效應帶來行情向上，交通改善及項目擴容共筑成長空.pdf

旅游及景區行業研究報告：細分主題與日歷效應帶來行情向上，交通改善及項目擴容共筑成長空。景區行情來自哪里？業績整體恢復，但更重要的是估值提升。1）業績層面， 2023 年國內旅游市場恢復，景區經營整體復蘇，部分景區受益于疫情期間 擴張措施的延后釋放，實現了亮眼增長。2）估值層面，歷史來看，景區板 塊的日歷效應帶來節假日前的普漲機會，階段性旅游熱點的爆發對板塊整 體情緒也有提振。就個股而言，α 主要來自于周邊交通基礎設施的改善、 自身項目的建設擴容，針對性強的細分旅游爆點的催化也十分明顯，如 2023 年 5 月的宗教游之于峨眉山、又如 2024 年 1 月的冰雪游之于長白山和大連 圣亞。

旅游市場能否看長？國民旅游需求經歷 2023 年報復性釋放后仍持續，2024 年元旦/春節假期國內旅游人次較 19 年恢復度分別為 109%/119%，其背后或 系大眾旅游消費觀念及習慣的永久性變化，此外，年輕群體在全域出游人 群中占比提升，2022 年中國全域旅游人群中 25 歲及以下群體占 54%、較 19 年的 26%（去哪兒口徑）提升 18pct，帶來需求長期向上的支撐。同時，大 眾旅游存在一定預算約束，旅游訴求及營銷方式也存在迭代，因此有性價 比的名山大川類、具備精神疏壓功能、可營銷性強的目的地有望成為潛在 爆點。

哪些景區有結構性機會？1）長期有交通改善或景區擴容，帶來客流量提升 預期的目的地：如【九華旅游】【黃山旅游】（池黃高鐵預計 24 年中開通， 串聯皖南兩山一湖核心景點，九華山交通轉換中心投運增加停車供給）； 【峨眉山】（峨眉山后山線路開通，金頂索道正推進升級擴容）；【三特 索道】（千島湖牧心谷待開業）【麗江股份】（摩梭小鎮二期正在建設中）。 2）位于宗教游、冰雪游等熱門旅游賽道的目的地：如【九華旅游】【峨眉 山】（傳統佛教圣地）；【長白山】（強勢冰雪旅游目的地，避暑及冰雪 兩旺）。3）有性價比、營銷便利的名山大川：【麗江股份】【桂林旅游】 （立足全國一線旅游目的地，“小砂糖橘”標簽實現引流）。