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旅游及景區行業深度報告：海南專題報告，風宜長物放眼量，自貿港趕海正當時。

海南自貿港：雙向循環戰略支點，樞紐功能徐徐演進

海南自貿港是中央基于全球化格局深度調整、全球供應鏈加速重構背景，高標準 建設的中國特色自由貿易港，享有國內高規格、系統性的開放試驗授權。對比全 球成熟的自貿港樞紐，依托內地超大規模統一市場的腹地優勢和最大經濟特區稟 賦，海南聚焦打造三大核心定位：對接中國內地的消費與供應鏈前置中心，面 向東盟與 RCEP 的離岸貿易和服務中心，以及基于特色資源的高端產業集聚區。 其發展路徑為通過降低制度型交易成本，吸引全球高端要素匯聚增值，提升在全 球要素網絡中的節點地位，進而依托特色稟賦從通道經濟升級為產業經濟，形成 制度資本、樞紐能級、產業生態循環增強的動態演進框架。

政策解讀：關鍵特色制度設計，首輪要素匯聚高峰加速

海南自貿港以封關為契機推進高水平開放，目前全島施行的以“零關稅、低稅率” 稅制政策和六大便利化措施為主框架的制度體系直接對標全球一流自貿港，已顯現 制度創新優勢但仍需長期完善。從政策傳導路徑看，稅制改革政策組合通過全鏈條 降本吸引優質產業鏈遷移和人才集聚，特別是進口依賴度大、產業鏈條短、附加值 高的加工制造業，生物醫藥、高端制造、航空物流等有望成為引進的先導產業，形 成建設初期擴大經濟規模和稅收基礎的核心支撐。便利化措施則重在破除各類要素 跨境安全有序流動壁壘，打造新型區域性離岸國際貿易中心，促進跨境貿易/資金/ 貨流/人員等要素集聚，培育與高能級樞紐配套的現代服務業，特別是提升海南國際 旅游消費中心地位。從政策實際落地效果看，封關前后海南注冊企業數量、實際 使用外資、保稅貨物交易以及國際人員流動各類要素集聚呈現明顯加速趨勢。

離島免稅：站在新周期起點，供給側改革成效顯現

復盤海南離島免稅發展歷史，政策改革紅利和內需升級為市場擴容主線，2021 年銷售額創造歷史高點后，2022-2024 年供需兩端進入深度調整期，2024 年市場 銷售規模下滑筑底。面對居民消費信心不足、跨境電商價格沖擊、國際香化周期 等行業逆風，各經營主體積極勤修內功優化供應鏈與運營水平，供給側調改紅利 逐步釋放，2025 年客單價率先筑底回升，9 月以來銷售額迎來正向拐點。11 月 離島免稅新政進一步放寬品類和客源的政策約束，島民即購即提、離島離境等增 量場景消費有望逐步釋放潛力，政策紅利疊加 12 月封關落地催化，封關首月銷 售金額 50.2 億元/同比+46.8%；購物人數 77.2 萬人次/同比+29.7%，離島客流轉 化率或亦迎來趨勢性拐點。長期視角看，離島免稅長期仍是海南打造國際旅游消 費中心的核心環節，預計封關后海南國際旅游消費中心戰略加持疊加運營商頭部 高端品牌卡位和體驗型零售業態培育強化，自貿港樞紐能級提升有望支撐市場復 蘇的向上彈性和持續性。邊際視角看，資本市場/房地產等居民核心資產價格企 穩或走強，或帶動社會公眾特別是高凈值群體消費信心回暖，離島免稅作為高端 消費晴雨表有望深度受益。