策略專題：風起與重構，大勢研判“新量價體系”.pdf

策略專題：風起與重構，大勢研判“新量價體系”。這是一篇與傳統大勢研判框架不太一樣的策略報告。中國宏觀環境的變化， 會帶來市場核心定價因子的變化，過去三年的市場環境可能讓大家意識到， 傳統的大勢研判和風格研判框架的效能有所降低。我們意識到，應該做出一 定的改變，來進一步提升策略研究對于實際投資的貢獻度和實用性。風已起， 策略體系需要打破與重構。

傳統大勢研判框架的局限性：隨著疫情沖擊、地緣沖突、大國博弈等超預期 事件頻發，隨著人口趨勢變化、資產負債表調整、全球脫鉤成為新常態，傳 統大勢研判的基礎（經濟、政策、國際環境的穩定性）遭到了破壞。分子端 盈利和分母端流動性尚可直觀跟隨、預期和研判，但分母端風險偏好波動明 顯加大且難以直觀度量與捉摸，基于傳統研究框架的大勢研判頻繁失效。

影響風險偏好（風險溢價）的“因”有很多，難以全面融合分析和度量。而 市場情緒作為風險偏好的“果”，若能盡力去捕捉其變化，便能夠從側面提 升對風險偏好變化的認知，進而對大勢做出合理的研判。當前基于市場風險 偏好和市場情緒的大勢研判體系，亦可能面臨三大研判陷阱：“股債收益差 估值陷阱”、“資金類和結構類指標陷阱”和“綜合類指數體系陷阱”，導致 較難實現前瞻性、實操性、精準性的完美融合。

如何構建“新量價體系”進行大勢研判？我們從指標整合的底層邏輯、數據 運用、實際操作、后續應對四個視角，對現有研究體系進行打破和重構，另 辟蹊徑，不對眾多情緒指標進行過度融合與擬合，而是通過對量能、價格、 形態指標進行篩選、組合與閾值挖掘，并與估值類、資金類、結構類指標進 行相互印證和策略增強，通過建立風險預警機制和機會挖掘機制，形成一個 完整的投資策略閉環，首創提出“新量價體系”。