科達利研究報告：鋰電池結構件行業龍頭，受益于大圓柱電池量產趨勢.pdf

科達利研究報告：鋰電池結構件行業龍頭，受益于大圓柱電池量產趨勢。公司是鋰電池結構件行業龍頭。結構件影響電池安全性能，起到保護作用， 2024 年結構件價值量約為 0.3 億元/GWh，在鋰電池成本中占比約 10%，我們 測算 2024 年全球鋰電結構件市場規模約為 404 億元。公司目前為鋰電池結 構件龍頭企業，約占全球市場份額28-33%。2023 年公司實現營業收入 105.1 億元，同比增長 21.5%，2020-2023 年公司營收復合增長率為 74.3%。2023 年公司實現歸母凈利潤 12.01 億元，同比增長 33.5%，2020-2023 公司 歸母凈利潤復合增長率 88.6%，整體營收與利潤整體呈現高速增長。

鋰電結構件 2028 年市場空間 529 億元。伴隨新能源汽車動力電池及儲能電 池需求的高速增長，我們預計 2028 年全球鋰電結構件市場空間為 529 億 元，2024-2028CAGR 為 5.6%。從市場競爭結構來看，科達利作為鋰電結 構件龍頭企業，市場份額領先，根據高工鋰電數據，2022 年科達利方形 結構件市場份額約 36%，圓柱電池結構件方面市場份額約 9%。

公司成本管控與客戶結構優勢顯著：1）成本管控：公司 2022 年結構件頂蓋 產品毛利率 25.66%，殼體產品毛利率 18.79%，均領先于同行其他企業，主 要在于公司不斷提升生產運營的管理效率，提升自動化水平和技術水 平，提升產品良率和生產效率，同時隨著公司生產的規模效應顯現，單 位生產成本得以有效降低；2）客戶結構：公司下游客戶基本涵蓋全球主 要鋰電池廠商，國內客戶包括寧德時代、比亞迪、億緯鋰能、中創新航、 國軒高科等，海外企業包括 LG 新能源、松下、SKON、三星 SDI、Northvolt 等。近年來公司前五大客戶營收占比基本保持在 75%-85%左右，第一大 客戶營收占比近年來基本保持在 35%以上，整體而言客戶結構優異。

受益于大圓柱電池量產趨勢。大圓柱電池采用全極耳技術，有助于提升電 池安全性、倍率性能，同時在電池包結構設計方面，部分大圓柱電池采 用 CTC（電芯集成到汽車底盤）設計，推動電池單 Wh 成本下降約 7%。目 前特斯拉、松下、億緯鋰能、寧德時代等跟隨客戶需求積極布局大圓柱 產品。結構件方面，相較于傳統圓柱電池，大圓柱電池結構件強度、抗 拉要求更高，結構復雜度高且精密度要求高，同時產品認證周期較長、 客戶粘性較強，因而作為頭部結構件企業的科達利有望憑借工藝和客戶 優勢，快速搶占大圓柱結構件市場份額。