梅花生物研究報告：篤行不怠風正勁，“梅花“香自苦寒來.pdf

梅花生物研究報告：篤行不怠風正勁，“梅花“香自苦寒來。味精行業領先地位穩固，賴/蘇氨酸競爭格局優化，”氨基酸+“戰略持續推進，公司進入發展 新階段。公司自成立以來就深耕玉米深加工全產業鏈，基于 20 余年的超越與創新，圍繞“氨 基酸+”戰略，以氨基酸為主、兼顧多品類發展，形成了動物營養氨基酸、鮮味劑、人類醫用 氨基酸、膠體多糖等多個優勢產品為核心的業務結構，堅持既做大做強，又做精做細，各產品 群協同并進。目前公司賴氨酸、味精產能分別達百萬噸級、蘇氨酸產能 45 萬噸，其他淀粉副 產品、肥料產品、膠體多糖、醫藥類產品產能規模均居行業前列。從行業情況看，當前味精行 業已呈現寡頭壟斷格局，競爭趨緩，價格戰較難開啟；賴/蘇氨酸行業呈現頭部集中趨勢、整 合持續，預計未來 2 年低效產能陸續出清、供需改善，公司作為頭部企業具備一定市場調控能 力；疊加公司深耕“氨基酸+”戰略，多產品布局周期平抑。我們認為隨著公司各項業務的穩 步推進，盈利周期波動有望趨緩，整體利潤體量將在新臺階上穩健增長，邁入新的發展階段。

原料、能源雙豐地域布局+規模效應+資源綜合利用鑄就成本優勢，合成生物技術賦能新質生 產力發展，公司未來有無限可能。公司篤行長期主義，苦練內功以鞏固自身核心競爭力，成本 精細化控制能力強：采購方面，公司生產基地主要位于內蒙古通遼、新疆五家渠、吉林白城， 靠近玉米、煤礦產地附近，享受低成本的原料采購、運輸費用；生產方面，公司產能規模行業 領先，頭部企業的規模效應凸顯，綜合成本更低，同時生產過程充分榨凈原料價值，優化全產 業鏈工藝技術，力求更高效資源效率、更低能耗，實現降本增效。生物制造，智造未來，是新 質生產力發展的重要方向，公司早在 2010 年開始布局合成生物領域，對內搭建了菌種改造、 工藝優化、應用開發的專業團隊，對外與一流高校、研究所建立密切合作關系，此外實驗室成 果工業化、工程化的快速轉化能力是公司優勢之一。2023 年，公司與科研機構合作研發的纈 氨酸厭氧發酵工藝，顯著提升了微生物菌種的代謝效率, 自主研發的谷氨酸新菌種單噸生產成 本下降近百元，未來我們認為梅花基于合成生物新技術擁有無限可能。

高比例分紅+持續回購注銷+員工持股共享公司成長，彰顯公司長期發展信心。高現金分紅+持 續回購注銷雙模式回報股東，現金分紅方面，公司 2012-2022 年累計分紅 86.11 億元，平均 分紅率達 61.8%，其中 2020-2022 年現金分紅總額分別為 9.26、12.17、11.77 億元，2023 年公司繼續高分紅，擬向全體股東派發現金紅利共計 12 億元左右；回購注銷方面，公司 2020-2022 年股份回購方案分別計劃注銷股本 3006.96、2608.49、9903.93 萬股。2023 年 4 月 29 日，公司披露新一輪股份回購報告書，擬回購資金總額不低于 8 億元，不高于 10 億 元，回購股份用于注銷。截至 2024 年 2 月底，回購股份約 6963 萬股，支付總金額約 6.38 億 元。同時，公司建立完善利益共享機制，促進長期持續健康發展，多次員工持股計劃再次彰顯 了公司對于未來發展的信。