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新諾威研究報告：從咖啡因龍頭到石藥集團(tuán)A股創(chuàng)新藥平臺。咖啡因全球龍頭+阿卡波糖產(chǎn)能逐步釋放，貢獻(xiàn)穩(wěn)健現(xiàn)金流增長。2023年公司營收25.02億元，凈利潤7.55億元，功能性原料營收占比超 過85%，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定現(xiàn)金流。24Q1年咖啡因價格低位，導(dǎo)致營收端承 壓，24年1月起咖啡因出口價格已回落至2017-2020年平均水平，我們認(rèn) 為咖啡因出口價格下行空間有限，看好25-26年?duì)I收端隨銷量增長而恢復(fù) 正增長。圣雪業(yè)績承諾阿卡波糖24年1.02億利潤，目前已規(guī)劃產(chǎn)能280 噸，23年產(chǎn)量200噸(+25%)，預(yù)計25年產(chǎn)能完全釋放，預(yù)計24-25年阿卡 波糖銷量保持較快增長。

ADC+稀缺mRNA疫苗平臺，預(yù)計2024年2款單抗開啟商業(yè)化

新諾威現(xiàn)金增資收購?fù)瑸槭幾庸镜木奘?1%股權(quán)，2024年1月完成 工商變更登記，巨石生物成為公司的控股子公司。巨石生物的奧馬珠單抗 治療重癥哮喘、PD-1單抗治療宮頸癌適應(yīng)癥已申報上市，預(yù)計2024年獲 批上市，開啟創(chuàng)新藥商業(yè)化貢獻(xiàn)增量；ADC平臺采用酶法定點(diǎn)偶聯(lián)技術(shù)， 穩(wěn)定均一的DAR值，目前HER2ADC處在II/III注冊性臨床階段，我們看 好Nectin4ADC在尿路上皮癌一線、CLDN18.2ADC在胃癌后線的治療潛 力以及EGFRADC的海外BD潛力；公司mRNA平臺新冠疫苗已獲批上市， 是國內(nèi)唯一被驗(yàn)證的mRNA疫苗平臺，看好mRNA疫苗開發(fā)靈活、安全 性好等優(yōu)勢。

擬收購石藥百克，作為集團(tuán)在A股的創(chuàng)新平臺戰(zhàn)略地位進(jìn)一步凸顯

百克生物2023年收入26.6億元，利潤8.6億元，主要由升白藥津優(yōu)力貢獻(xiàn)； 我們看好石藥百克的GLP-1靶點(diǎn)布局，長效重組GLP-1Fc融合蛋白TG103 注射液的肥胖/超重處于III期，司美格魯肽生物類似物2型糖尿病適應(yīng)癥 處于III期臨床，預(yù)計從2026年起陸續(xù)獲批上市，同時GLP-1雙靶、三 靶產(chǎn)品等在臨床前階段。收購石藥百克后，公司作為石藥集團(tuán)在A股創(chuàng)新 藥平臺的戰(zhàn)略地位進(jìn)一步凸顯。石藥集團(tuán)還包括雙抗、siRNA和長效注射 劑等5大創(chuàng)新藥平臺，長期來看，公司不僅有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，還具備重量 級的研發(fā)管線以及強(qiáng)大的商業(yè)化團(tuán)隊(duì)，是極具潛力的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新藥公司。