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皖能電力研究報告：安徽煤電龍頭，業(yè)績增長可期。安徽火電龍頭，裝機規(guī)模穩(wěn)步擴張。截至 2023 年底，公司控股發(fā)電裝機容量為 1494 萬千瓦，其中經(jīng)營期裝機1138萬千瓦，建設(shè)期裝機356萬千瓦，燃煤發(fā)電 機組除江布電廠2臺66萬千瓦機組及英格瑪電廠2臺66萬千瓦機組在新疆外， 其余均落地安徽，公司控股在運省調(diào)火電機組裝機容量占比 22.8%。近年來公司 業(yè)績快速增長，2018年至2023年，公司營收從134.2億元增長至278.7億元， 年復(fù)合增長率達為15.7%；歸母凈利潤由5.6億元增長至14.3億元，年復(fù)合增長 率為20.8%。

量、價、成本齊向好，驅(qū)動業(yè)績再上臺階。（1）量：公司存量機組優(yōu)質(zhì)，新建裝 機盈利能力強。公司煤電機組參數(shù)高、容量大、運行效率高、煤耗低，近三年來 供電煤耗持續(xù)下降，同時公司在“吉-泉線”上布局了新疆皖能江布電廠（2×66 萬千瓦）和英格瑪電廠（2×66萬千瓦），總裝機容量264萬千瓦，預(yù)計每年向安 徽輸送電量140億千瓦時，兩家電廠均可利用新疆當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)、低廉的煤炭資源， 盈利情況均有望呈現(xiàn)出較好水平。（2）價：安徽地處長三角，經(jīng)濟保持高速發(fā) 展，用電需求強勁，且需承擔(dān)皖電東送任務(wù)，電價有望保持高位；2021-2023 年 安徽省電價上調(diào)明顯，直接交易電量成交均價由2020年的346.8元/MWh上漲至 2023年的460.3元/MWh。考慮容量電價之后，從2024年1-4月的電網(wǎng)代理購電 價格來看，安徽省整體電價基本保持在 2023 年的水平。（3）成本：龍年春節(jié)假 期之后，煤價步入快速下行區(qū)間，公司控股、參股電廠多分布于安徽煤炭資源豐 富區(qū)域，我們認(rèn)為24年公司有望受益長協(xié)煤占比提升+坑口煤價快速下降雙重利 好，發(fā)電成本或?qū)⒚黠@降低。

集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，加速新能源發(fā)展。2023 年，公司收購?fù)钅墉h(huán)保 51%的股權(quán) 和響水澗抽水蓄能電站、響洪甸抽水蓄能電站、瑯琊山抽水蓄能電站、天荒坪抽 水蓄能電站部分股權(quán)，向綜合能源運營商轉(zhuǎn)變。新能源方面，公司“十四五”期 間計劃新增400萬千瓦可再生能源裝機，2023年公司宿州褚蘭30萬千瓦風(fēng)電順 利開工建設(shè)并取得新疆奇臺 80 萬千瓦光伏項目建設(shè)指標(biāo)，有望加速新能源裝機 建設(shè)。