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山東出版研究報告：探尋出版龍頭的確定性、超預期和創(chuàng)新點。24Q1 業(yè)績超預期。24Q1 公司實現(xiàn)營收 24.70 億元，同比增長 13.38%； 歸母凈利潤 2.11 億元，同比減少 1.10%。凈利潤同比下滑是因為公司 享受的稅收優(yōu)惠政策自 2023 年底到期，而利潤總額同比增長 29.87%， 主要系開源節(jié)流，2023 年山東省 K12 招生人數(shù)同比增長 18%（根據(jù) 山東省統(tǒng)計局），帶動 2023-2024 學年教材教輔相關業(yè)務增長。

看點 1：教材教輔主業(yè)穩(wěn)健增長。（1）公司是山東省免費教科書和省 教育廳評議推薦類教輔的唯一發(fā)行商，山東省的區(qū)位優(yōu)勢是 K12 學生 規(guī)模、教育經(jīng)費支出均位居全國各省市的前三甲。根據(jù)出生人口推算， 我們判斷未來三年內(nèi)，山東省的中小學教材教輔市場將保持正增長。 （2）公司的教材教輔開發(fā)能力領先，生均收入存在提升空間。

看點 2：分紅提升，股息率領先。截至 23 年底，公司擁有貨幣資金 68.71 億元、銀行結(jié)構(gòu)性存款 19.15 億元、定期存款及其應計利息 35.51 億 元，在手資金充沛。自上市以來，公司的現(xiàn)金分紅金額和現(xiàn)金分紅率 保持逐年增長態(tài)勢。以 23 年現(xiàn)金分紅和 24 年 5 月 17 日收盤價計算， 山東出版的股息率為 4.71%，在 A 股出版類國企中排名靠前。

看點 3：加速發(fā)展研學文旅創(chuàng)新業(yè)務。公司已布局研學旅行、文創(chuàng)產(chǎn) 品、營地運營、老年文旅等研學文旅產(chǎn)業(yè)，根據(jù)財報 2023 年實現(xiàn)出團 6000 多次、參團人數(shù) 70 多萬，實現(xiàn)營收 3 億多元，同比增長 4 倍多。