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萬達軸承研究報告：專注叉車軸承 “小巨人”，積極布開拓AGVAMR。全國首批國家級專精特新“小巨人”，2023年營收3.43億元（+1.48%）。萬達軸承是國家級首批專精特新“小巨人”，主營業務為叉車軸承及回轉支承。 2023年營收3.43億元（+1.48%），歸母凈利潤4950.46萬元（+13.93%）。我們預 計公司2024-2026年歸母凈利潤分別為 5629/6843 / 8106萬元，對應 EPS 分別 為1.77 /2.16 / 2.55元/股，對應當前股價的 PE 分別為 11.7/ 9.6/ 8.1 X。

下游叉車市場需求復蘇+電動叉車滲透率提升驅動叉車軸承行業上行

2010年-2022年，我國叉車銷量復合增長率達13.37%。在宏觀經濟形勢和制造 業加速回暖、物流倉儲業持續發展的背景下，叉車的增購及置換需求高速增長。 2024年1-4月全國叉車銷售量44萬輛，同比增長14.40%。同時，電動叉車滲透 率提升，2015-2022年我國叉車總銷量中，電動叉車銷量占比由36%逐年遞增至 突破64%。2022年全球叉車軸承前裝市場規模約17.11億元，后市場規模約11.46 億元，合計市場規模預計約28.57億元；預計至2029年，對應叉車軸承市場規 模（含后裝市場）將達到48.85億元，較2022年年復合增長率達7.96%。

工藝+技術驅動產品性能和價值量領先，叉車軸承市占率全國第一全球第二

萬達軸承具備較強的熱處理等工藝和技術優勢，填補了國內叉車軸承產品和技術的空 白，產品附加值高，在毛利率和產品價值量高于同行業可比公司；同時，在產品 的疲勞壽命、壓碎負荷、沖擊載荷和尺寸精度等關鍵參數優于國際頭部企業。產 品在國內市場市占率第一，全球市場市占率前二，與安徽合力、杭叉集團、中國 龍工、浙江中力合作歷史超10年，已為全球最大叉車廠商豐田叉車、全球第二 大叉車廠商凱傲集合作歷史超過15年與全球前十大叉車廠中的9家企業建立業 務關系。此外，公司積極布局AGV/AMR領域，截至2023年末，公司在工業機 器人形成了38項專利技術，其中發明專利16項，且積累了多個優質客戶。