策略專題：從自由現金流的角度，哪些行業值得重點關注.pdf
- 上傳者：J***
- 時間：2024/06/13
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策略專題：從自由現金流的角度，哪些行業值得重點關注。FCF、ROE 以及二者內在聯系：自由現金流（FCF）是企業從其經營活動中 產生的現金流中扣除維持和擴展其資產基礎所必需的資本支出后剩余金額。 凈資產收益率（ROE）則反映公司利用股東權益創造利潤的效率。高 ROE 通 常意味著公司兼具盈利能力和資本利用效率，自由現金流轉化能力和效率更 強。相應地，強勁的自由現金流進一步助力公司實現更高的 ROE。
當前 FCF-ROE 估值變動邏輯：隨著中國經濟和企業盈利進入高質量增長階 段，三年半一周期的信用周期規律明顯減弱，盈利周期也趨于穩定。經濟發展 的不同階段，企業主導的增長來源和方式不一樣。站在當前來看，在盈利趨于 穩定時，由于資本開支增速下行，企業經營性現金流趨于改善，未來幾年自由 現金流有望持續改善。在穩態增長環境下，基于 FCF-ROE 的指標體系以及 DCF 定價模型的策略框架將會發揮更大作用。
未來四年基于 FCF-ROE 框架下滬深 300 指數的估值修復：從 DCF 定價模型 來看，A 股高 ROE 高 FCF 策略將會迎來三波估值修復：FCFR 改善帶來的 第一波估值的修復；盈利企穩和 ROE 改善可能會帶來的第二波估值的修復； 未來美債收益率下行帶來的第三波估值的修復。
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