中國(guó)海油研究報(bào)告：海洋油氣龍頭企業(yè)，高質(zhì)量發(fā)展再出發(fā).pdf

中國(guó)海油研究報(bào)告：海洋油氣龍頭企業(yè)，高質(zhì)量發(fā)展再出發(fā)。國(guó)際油價(jià)有望維持中高位，油氣開采行業(yè)景氣度延續(xù)，公司是我國(guó)海洋油氣勘探生產(chǎn)龍頭 企業(yè)，資源稟賦優(yōu)異，低成本優(yōu)勢(shì)突出，業(yè)績(jī)穩(wěn)定向好。公司加大增儲(chǔ)上產(chǎn)力度，油氣產(chǎn) 量有望持續(xù)增加，同時(shí)穩(wěn)妥推進(jìn)低碳轉(zhuǎn)型，天然氣業(yè)務(wù)占比提升，海上風(fēng)電與油氣開采業(yè) 務(wù)深化融合。

海洋油氣勘探生產(chǎn)龍頭企業(yè)。中國(guó)海油是中國(guó)最大的海上石油及天然氣生產(chǎn)商，國(guó)資 委為公司實(shí)際控制人，主要業(yè)務(wù)為石油和天然氣的勘探、開發(fā)、生產(chǎn)及銷售，處于石 油石化產(chǎn)業(yè)鏈上游。2024年一季度公司實(shí)現(xiàn)油氣凈產(chǎn)量約180.1百萬(wàn)桶油當(dāng)量，同比 增長(zhǎng)9.9%。石油平均實(shí)現(xiàn)價(jià)格為78.75美元/桶，同比上升6.2%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1114.68 億元，同比增長(zhǎng)14.1%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)397.19億元，同比增長(zhǎng)23.7%。

油氣開采行業(yè)景氣度延續(xù)。需求端，新興經(jīng)濟(jì)體對(duì)石油的需求仍將繼續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)隨著全 球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，化工品消費(fèi)量提升將成為石油需求增長(zhǎng)的重要支撐，未來(lái)石油需求增速或 放緩，但增長(zhǎng)仍有空間。供應(yīng)端，OPEC+推行強(qiáng)勢(shì)的限產(chǎn)政策，美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(zhǎng)或遭 遇瓶頸，戰(zhàn)略儲(chǔ)備石油進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)階段。貿(mào)易端，俄烏沖突引致全球石油貿(mào)易流向重塑，國(guó) 際原油供應(yīng)鏈穩(wěn)定性趨弱。宏觀方面，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力放緩，美元指數(shù)或高位回落，預(yù) 計(jì)2024年國(guó)際油價(jià)或維持中高位水平，油氣開采行業(yè)高景氣度有望延續(xù)。

立足海洋油氣，資源稟賦優(yōu)異。海洋是中國(guó)油氣未來(lái)勘探開發(fā)和生產(chǎn)發(fā)展的重要接替 區(qū)。中國(guó)海油在中國(guó)海域擁有的油氣探礦權(quán)面積約130萬(wàn)平方公里，占比超過中國(guó)海 域總探礦權(quán)面積的95%。2013-2023年，公司油氣當(dāng)量產(chǎn)量穩(wěn)步增長(zhǎng)，CAGR為4.79%， 其中，石油和天然氣的CAGR分別為4.53%、5.92%。公司提升資本開支計(jì)劃，加大增 儲(chǔ)上產(chǎn)力度，2016-2023年公司資本開支的年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)14.8%，根據(jù)公司2024 年的經(jīng)營(yíng)策略公告，2024年，公司調(diào)增全年資本開支預(yù)算至1,250~1,350億元。預(yù)計(jì) 2024年凈產(chǎn)量將達(dá)到700~720百萬(wàn)桶油當(dāng)量，2025~2026年的產(chǎn)量目標(biāo)分別為 780~800、810~830百萬(wàn)桶油當(dāng)量。

低成本塑造公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。2023年公司桶油主要成本降至28.83美元/桶，同比下降 5.1%，2024年一季度公司桶油主要成本降至27.59美元/桶，同比下降2.2%。DD&A 與作業(yè)費(fèi)用是降低桶油主要成本的重要方向， 公司堅(jiān)持追求儲(chǔ)量產(chǎn)量有效益的增長(zhǎng)， 把成本管控貫穿于勘探、 開發(fā)、生產(chǎn)的全過程，并積極推動(dòng)技術(shù)和管理創(chuàng)新，具備了 行業(yè)領(lǐng)先的桶油盈利能力。未來(lái)隨著公司深入落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，推進(jìn)人工智能技術(shù) 賦能，低成本的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)有望進(jìn)一步鞏固。

低碳轉(zhuǎn)型穩(wěn)妥推進(jìn)，油氣主業(yè)與新能源融合發(fā)展。海洋油氣開發(fā)逐步由淺海走向深海， 中國(guó)海油掌握關(guān)鍵技術(shù)和設(shè)備，深水油氣勘探開發(fā)能力世界領(lǐng)先。天然氣是助力公司 低碳發(fā)展的重要產(chǎn)品，2024年一季度公司天然氣凈產(chǎn)量達(dá)229.5十億立方英尺， 2016-2023年，公司天然氣產(chǎn)量的CAGR達(dá)到10.22%，在油氣當(dāng)量的占比由15%提升 至21%，2025年天然氣占比有望提升至30%。另一方面，公司依托海上資源和工程作 業(yè)優(yōu)勢(shì)，積極參與海上風(fēng)電業(yè)務(wù)，我國(guó)首座深遠(yuǎn)海浮式風(fēng)電平臺(tái)“海油觀瀾號(hào)”已成為 海洋油氣與新能源融合發(fā)展的典范。隨著油氣生產(chǎn)和新能源的深度融合，公司的可持 續(xù)發(fā)展動(dòng)能顯著增強(qiáng)。