禮來公司研究：百年制藥巨頭，GLP~1帶動未來成長.pdf

禮來公司研究：百年制藥巨頭，GLP~1帶動未來成長。公司近年來營收增長強勁，業績表現亮眼。公司在GLP-1領域布 局的重磅藥物Mounjaro自上市來銷售額迎來高增長，2023年已 實現51.63億美元的銷售額，2024年銷售額更有望突破100億美 元。整體看，公司在代謝、自免和腫瘤等多個領域布局廣泛，公 司傳統產品如Taltz、Jardiance和Verzenio等依舊保持強勁增 長態勢，而新產品Tirzepatide、Lebrikizumab和Jardiance等 未來可期。隨著GLP-1類藥物管線在未來的持續放量，看好公司 未來發展。

公司近年營收增長強勁，新舊產品協同增長

禮來作為國際制藥企業，深度布局代謝、腫瘤、自免和神經 領域，尤其在代謝領域傲視群雄。全球超重及肥胖人群超二十億， 人群龐大，減肥藥物市場空間廣闊，商業化可期。

2019年以來，公司營收增長穩步提速；在營收高基數的前提 下，近五年仍保持10%的年復合增速；其中，2023年營收同比增 長19.56%，實現營收341.24億美元。

禮來傳統產品如Taltz、Jardiance和Verzenio等依舊保持強 勁增長態勢，而新產品Tirzepatide、Lebrikizumab和Jardiance等 未來可期。整體看，公司管線布局廣泛，新舊產品均具備強競爭 力，未來發展可期。

代謝領域布局廣泛，糖尿病+減肥雙賽道持續成長

禮來在代謝領域的布局藥物眾多，涵蓋減肥、糖尿病和腎病 等適應癥。目前隨著公司核心產品GLP-1R/GIPR激動劑藥物 Mounjaro上市后逐季度高增長，公司在糖尿病以及減重賽道已經 迎來深厚回報。我們認為，公司在GLP-1類藥物中的布局十分廣 泛，產品類型多樣，看好公司代謝領域后續管線發展。

自免與腫瘤領域持續推進，新產品有望帶來新增長動力

在自免領域，禮來核心產品Taltz在銀屑病適應癥上具備良 好療效，產品已實現超20億美金銷售額，持續穩定放量。同時， 創新型IL-13抗體藥物Lebrikizumab即將在美上市，有望為特應 性皮炎患者帶來新用藥選擇。腫瘤領域，公司Verzenio和Tyvyt 持續放量，同時創新型第三代BTKi產品Jardiance也將為公司腫 瘤管線增加新收入。整體看，公司自免與腫瘤領域布局廣泛，新 產品有望帶來新貢獻。