零售行業(yè)牛股的興衰專題報(bào)告：從蒂芙尼崛起看本土奢牌的奧秘.pdf

零售行業(yè)牛股的興衰專題報(bào)告：從蒂芙尼崛起看本土奢牌的奧秘。櫛風(fēng)沐雨，百年傳承。①蒂芙尼于 1837 年成立于美國(guó)市場(chǎng)，是全球 綜合排名第三的珠寶鐘表品牌。②老蒂芙尼時(shí)代三步轉(zhuǎn)型奠定基礎(chǔ)； 大蕭條及一二戰(zhàn)下生存困難；第二位關(guān)鍵先生延續(xù)品牌 DNA，同時(shí)抓 住日本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張；收歸雅芳，經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略錯(cuò)誤，品牌受損；錢尼時(shí) 代下借力資本市場(chǎng)，全球化發(fā)展；面臨創(chuàng)新珠寶競(jìng)爭(zhēng)，品牌急需產(chǎn)品 創(chuàng)新和年輕化；LV 收購(gòu)后強(qiáng)化改變，賦能可期。

與時(shí)俱進(jìn)是百年企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)的宗旨，產(chǎn)品力和營(yíng)銷是奢牌珠寶經(jīng)營(yíng) 的核心。美國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的壯大、珠寶與愛(ài)情的綁定均對(duì)珠寶消費(fèi)產(chǎn)生 了顯著影響。奢侈品的核心是維持差異和秩序，但皇室并非必須要素， 決定性因素為參與到全球主流權(quán)力體系。品牌資產(chǎn)需要時(shí)間用于故事 沉淀和共識(shí)積累，表現(xiàn)形式往往是國(guó)際獲獎(jiǎng)歷史、標(biāo)志性元素，而穿 越百年周期需要企業(yè)①堅(jiān)定地延續(xù)自身 DNA；②產(chǎn)品創(chuàng)新引領(lǐng)行業(yè)， 營(yíng)銷方式與時(shí)俱進(jìn)。

估值穩(wěn)定，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。蒂芙尼上市 36 年，股價(jià)上漲 68.6 倍，股價(jià)彈 性遠(yuǎn)高于大盤，估值中樞在 20x，股價(jià)和業(yè)績(jī)相關(guān)性極高。1987 年上 市以來(lái)，公司營(yíng)收和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)復(fù)合增速分別達(dá)到 9.7%、10.2%，品牌 資產(chǎn)形成后，凈利率能夠維持在 10%左右，ROE 維持 15%左右。蒂芙 尼憑借強(qiáng)品牌價(jià)值帶來(lái)強(qiáng)定價(jià)權(quán)及高毛利，具備極強(qiáng)且穩(wěn)固的競(jìng)爭(zhēng)壁 壘，從而享有較高的品牌估值溢價(jià)。