新能源汽車行業專題報告：美國，電動化拐點將至，開啟私家車平價周期-以通用汽車為例.pdf

新能源汽車行業專題報告：美國，電動化拐點將至，開啟私家車平價周期-以通用汽車為例。新政策周期+私家車平價周期開啟驅動電動化拐點。復盤美國電動車市場：（1）特斯拉崛起開啟豪華車平價車型 周期，引領電動車滲透率0-10%突破（2011-2021年）：Model S（2011年)、Model 3（2018年）先后主導豪 華C/B級轎車市場放量；Model Y德州工廠產能擴建疊加本土高端純電SUV供給結構改善，接棒助推2017 2021年電動車銷量實現CAGR 36.8%。（2）新政策周期助力電動化轉型（2022年-2024年）:參照中歐市場經 驗，美國市場將受下一階段燃油經濟性標準（CAFE標準）、GHG碳排放考核等強政策周期約束，疊加IRA補 貼推進電動化加速轉型。（3）2025年特斯拉入門級電動車將主導開啟緊湊型私家車平價周期，驅動滲透率10 20%拐點：我們判斷①緊湊型純電SUV率先強化銷量規模優勢。IRA補貼疊加平價新車型定價，緊湊型純電 SUV TCO成本優勢突顯。以雪佛蘭2024年新車型Equinox為例，基于一系列假設條件，經測算，2024年該 車型對比其同級別燃油車型TCO成本分別為0.51、0.53美元/公里。②Tesla Cybertruck（單電機版）、Stellantis STLA Frame平臺車型夯實2026年后皮卡市場電動化拐點。③車企通過韓系電池產能合資模式及中系電池授權 模式綁定（如GM-LGES、福特汽車-寧德時代、康明斯-佩卡-戴姆勒卡車-億緯鋰能），2025年后供應困境擾動 逐步消弭。我們預計2025年美國電動車銷量有望達258萬輛，同比+48.24%；對應滲透率15.6%，同比+4.5pct。

Ultium純電車型率先鑄就規模優勢，卡位插混賽道加速拐點。據GM財報，2023年實現營收12171.1億元， 同比+10%；凈利潤717.3億元，同比+3.7%；整車銷量618.8萬輛，位列全球車企集團銷量TOP6（美國TOP1）; 全球電動車銷量65.98萬輛（含合資公司），同比-10.68%，美國市場銷量7.6萬輛（占比5.3%）。GM依托高 兼容度的Ultium純電開發平臺驅動美國市場的格局突破1）率先開啟平臺型純電動車型周期。2024年- Equinox EV、Silverado EV、Sierra EV，2025年- Escalade IQ、2026年- Colorado等重磅新車型將陸續上市激活需求。 入門級Equinox LT補貼后售價2.65萬美金，低于燃油車版本售價下限，性價比優勢顯現。據Automotivedive， 2024年GM美國市場電動車銷量目標中樞約25萬輛。（2）綁定電池產能保供能力卓越。GM攜手LGES、三 星SDI逐步走出供給困境，嚴苛FEOC法規約束下材料產業鏈率先受益景氣需求。（3）使用場景適配+法規驅 動，主流車企戰略布局插混賽道。據GM規劃，2025年后插混SUV將加速向主流2~3萬美元電動車市場滲透。