上海醫藥研究報告：工商一體化龍頭，創新業態邏輯持續兌現.pdf

上海醫藥研究報告：工商一體化龍頭，創新業態邏輯持續兌現。核心管理層完成換屆，期待持續改革釋放經營潛力。2023年公司順利完成董監高班子換屆，總裁和執行總裁均已就任，同時 引入白云醫藥首席執行官、總裁董明先生擔任公司執行董事，雙方戰略合 作有望更上一層樓；2024年3月董事長楊秋華就任，核心管理層均完成調 整。在新管理層帶領下，公司有望持續改革，釋放經營潛力。

商業：CSO等新業態拓展+行業集中度提升有望驅動板塊持續增長。

公司作為醫藥流通行業內領先的龍頭之一，有望充分受益于行業集中度提 升。近年來公司積極拓展創新商業業態，目前已是國內領先的進口總代平 臺和進口疫苗分銷平臺，而CSO業務于2023年實現與賽諾菲深度合作， 成功打入海外大藥企市場，在行業規范不斷提高的情況下，優質的CSO 平臺稀缺性將逐步凸顯，創新商業業務將驅動商業板塊業績持續增長。此 外，板塊“南北融合”等改革措施順利落地，盈利潛能和經營效率有望充 分釋放。

工業：創新轉型即將進入商業化兌現階段，大品種戰略持續落地。

近年來公司持續加大研發投入，創新轉型進入商業化兌現階段。截止 2023年末，公司進入臨床批件申請階段、進入后續臨床研究階段以及進 入研究者發起的臨床研究（IIT）階段的新藥管線已有68項，其中創新藥 55項（含美國臨床II期3項），改良型新藥13項。在創新藥管線中，已 有3項提交pre-NDA或上市申請，4項處于關鍵性研究或臨床III期階 段。此外，公司工業板塊大品種戰略持續落地，2023年銷售過億的品種 數量達到48個；中藥板塊公司擁有6個中華老字號品牌（雷氏、龍虎、 宏仁堂、余天成、鼎爐、神象），云南白藥入股以來，雙方合作的大品種 開發策略成功落地，未來有望成為板塊增長的持續驅動力。