中遠(yuǎn)海控研究報(bào)告：周期之王，再起舞.pdf

中遠(yuǎn)海控研究報(bào)告：周期之王，再起舞。全球集裝箱班輪龍頭，雙品牌經(jīng)營，運(yùn)力規(guī)模穩(wěn)居頭部。中遠(yuǎn)海控是中遠(yuǎn)海運(yùn)集團(tuán)航運(yùn)及碼頭經(jīng)營主業(yè)上市旗艦企業(yè)和資本平臺(tái)，目前為 全球第四大集裝箱班輪公司，主要從事集裝箱航運(yùn)業(yè)務(wù)及碼頭業(yè)務(wù)。集裝箱航運(yùn) 業(yè)務(wù)收入及毛利占比九成以上，主要通過全資子公司中遠(yuǎn)海運(yùn)集運(yùn)和間接控股子 公司東方海外國際經(jīng)營。截至24Q1，中遠(yuǎn)海控旗下自營集裝箱船隊(duì)規(guī)模510 艘，運(yùn)力超過 310 萬TEU，船隊(duì)規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)頭部。

21-22年經(jīng)歷大幅上行周期，兩年盈利近2000億，貨幣資金充裕

2021-2022年，集運(yùn)市場(chǎng)景氣度上行，中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（CCFI）由2020 年的984點(diǎn)提升至2626點(diǎn)和2792點(diǎn)，帶動(dòng)公司歸母凈利潤由20年的99億元提 升至893、1096億元。2023年以來，隨著CCFI運(yùn)價(jià)回落至937點(diǎn)，公司實(shí)現(xiàn)歸 母凈利潤239億元，同比-78%。截至2023年末，公司賬面貨幣資金達(dá)到1823億 元。

2024年以來集運(yùn)市場(chǎng)再迎景氣周期

供給端：船舶繞行消耗存量供給，港口擁堵加劇吸收有效運(yùn)力。2023年10月爆 發(fā)巴以沖突，隨后也門胡塞武裝逐步擴(kuò)大了對(duì)以色列的海上打擊，多艘商船遭受 襲擊，航司陸續(xù)宣布繞行好望角，帶動(dòng)航距增長約29%。另一方面，繞行導(dǎo)致船 舶周轉(zhuǎn)效率大幅下降，2024年以來集裝箱船舶準(zhǔn)班率下降，同時(shí)，在供應(yīng)鏈紊 亂背景下，部分港口出現(xiàn)擁堵情況，帶來有效運(yùn)力持續(xù)收緊。

需求端：多重因素共振，需求顯著提升。截至2024年5月，全球海運(yùn)集裝箱貿(mào) 易指數(shù)達(dá)近五年新高，同比+5.7%。1-4月我國港口集裝箱吞吐量同比+9%，1） 歐美進(jìn)入新一輪補(bǔ)庫周期，進(jìn)口貿(mào)易量增速回升帶動(dòng)集運(yùn)貿(mào)易量增長。4月歐盟 27國商品進(jìn)口貿(mào)易額同比+0.3%，為2023年2月以來增速首次轉(zhuǎn)正。2）地緣政 治等事件帶動(dòng)安全庫存需求提升，供應(yīng)鏈牛鞭效應(yīng)放大需求，進(jìn)一步加劇供需矛 盾；3）關(guān)稅預(yù)期帶動(dòng)貨主提前出貨意愿提升。

供需關(guān)系向好背景下，集運(yùn)市場(chǎng)再迎景氣周期，年初至今（截至7月12日） SCFI指數(shù)同比+149%，SCFI歐線指數(shù)+244%，SCFI美西+263%。