神馬電力研究報(bào)告：深耕復(fù)合外絕緣賽道拔得頭籌，乘出海東風(fēng)邁向成長.pdf

神馬電力研究報(bào)告：深耕復(fù)合外絕緣賽道拔得頭籌，乘出海東風(fēng)邁向成長。復(fù)合絕緣子性能優(yōu)越，公司引領(lǐng)輸變電外絕緣復(fù)合化趨勢(shì)。 復(fù)合絕緣子相比陶瓷、玻璃絕緣子，質(zhì)量輕、具備憎水性、防污性能優(yōu)異，擁有 優(yōu)良的電氣絕緣性能，正在逐步替代無機(jī)絕緣子。公司 2003 年推出的復(fù)合絕緣 子滿足并承諾了 30 年以上使用壽命的要求，全生命周期免維護(hù)，綜合成本具有 顯著優(yōu)勢(shì)。自公司推出后，全球變電站復(fù)合絕緣子滲透率至 2019 年已超過 40%。

推出復(fù)合橫擔(dān)產(chǎn)品，有望引領(lǐng)電力系統(tǒng)外絕緣小型化革命。 在變電站復(fù)合絕緣子基礎(chǔ)上，2009 年公司創(chuàng)造性推出復(fù)合橫擔(dān)，可以解決傳統(tǒng)鋼 制橫擔(dān)+懸垂絕緣子引起的風(fēng)偏閃絡(luò)、鳥糞閃絡(luò)、雨閃冰閃等問題，并節(jié)約土地和 材料成本。該產(chǎn)品已獲得英國國家電網(wǎng) RICA 項(xiàng)目訂單 4700 萬元，能夠?qū)?275kV 線路增容至 400kV，節(jié)省 2.86 億英鎊投資和 3.9 萬噸碳排放量。未來有望引領(lǐng)電 網(wǎng)“小型化”革命，成為公司未來增長點(diǎn)之一。

出海為公司核心戰(zhàn)略，ABB、西門子、GE 訂單高增，積極參與海外項(xiàng)目，布局產(chǎn) 能實(shí)現(xiàn)本地化。 公司與 ABB（現(xiàn)日立能源）、GE、西門子建立了良好合作關(guān)系，三大家占海外客 戶 60%以上收入。目前多國推出電網(wǎng)投資升級(jí)計(jì)劃，海外電網(wǎng)投資已至景氣周期， 在此背景下三大家收入、訂單高增，并不斷上調(diào)業(yè)績指引。公司積極參與海外 EPC 項(xiàng)目，籌備美國建廠實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能本地化，有望在海外電網(wǎng)投資大潮中充分受益。

復(fù)盤歷史，公司正在走出周期邁向成長。 歷史來看，公司業(yè)績有一定波動(dòng)性，主要受特高壓交付周期以及原材料價(jià)格周期 的影響。公司在特高壓變電站絕緣子市場市占率高，特高壓訂單單價(jià)高、盈利能 力強(qiáng)。目前，新一輪特高壓線路正進(jìn)入密集交付期，原材料價(jià)格處于低位，海外 業(yè)務(wù)已步入高速增長軌道，公司有望走出周期邁向成長。