攜程集團(tuán)研究報(bào)告：在線旅游龍頭企業(yè)，海外業(yè)務(wù)打開增量空間.pdf

攜程集團(tuán)研究報(bào)告：在線旅游龍頭企業(yè)，海外業(yè)務(wù)打開增量空間。區(qū)別于市場(chǎng)：市場(chǎng)擔(dān)心2024年出行板塊酒店機(jī)票價(jià)格承壓，同時(shí)美團(tuán)、抖音等 本地生活玩家入場(chǎng)會(huì)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)加劇，從而對(duì)攜程收入有所影響。但我們認(rèn)為， 攜程的用戶粘性高、消費(fèi)能力較強(qiáng)，供給端庫(kù)存深度深，交叉產(chǎn)品豐富，客服 投入大，和其他OTA平臺(tái)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)。海外部分，出境游快速?gòu)?fù)蘇，trip的本地 化服務(wù)優(yōu)勢(shì)明顯；純海外部分，trip通過(guò)交通業(yè)務(wù)引流，酒店的相對(duì)低傭金率增 強(qiáng)獲客，海外業(yè)務(wù)增速有望顯著快于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)。

行業(yè)層面：旅游需求強(qiáng)勁復(fù)蘇，OTA商業(yè)模式優(yōu)異，競(jìng)爭(zhēng)格局良性

休閑需求加速?gòu)?fù)蘇，據(jù)文旅部預(yù)計(jì)，24年出行收入將超過(guò)2019年，出境游人數(shù) 將恢復(fù)到80%以上，出境游加速恢復(fù)；全球旅游市場(chǎng)線上滲透率將持續(xù)提升， 2027年有望進(jìn)一步提升至76%。在產(chǎn)業(yè)鏈上，OTA作為鏈接消費(fèi)者和非標(biāo)供給 的橋梁，對(duì)上下游議價(jià)能力強(qiáng)，相對(duì)輕資產(chǎn)化盈利能力強(qiáng)。行業(yè)格局經(jīng)歷過(guò)價(jià)格 戰(zhàn)和資本整合后，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)固，頭部平臺(tái)錯(cuò)位分層，新進(jìn)入局者的影 響減弱。

公司層面：布局全方位業(yè)務(wù)矩陣，一站式滿足客戶需求

攜程在成長(zhǎng)和資本整合過(guò)程中豎立了堅(jiān)實(shí)的壁壘，主要體現(xiàn)在：1）優(yōu)質(zhì)、高粘 性的價(jià)格不敏感性客群；2）高星級(jí)酒店的庫(kù)存資源和供應(yīng)鏈的完備性；3）會(huì)員 體系發(fā)達(dá)，黑鉆消費(fèi)能力更強(qiáng)，客服體系具備完備性。在出行復(fù)蘇趨勢(shì)下，攜程 有望通過(guò)多元化的產(chǎn)品觸達(dá)更多消費(fèi)人群，下線城市和用戶年齡層不斷擴(kuò)張，國(guó) 內(nèi)業(yè)務(wù)將繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。

海外業(yè)務(wù)將成為公司下一個(gè)增長(zhǎng)極：出境業(yè)務(wù)仍將處在快速修復(fù)期，攜程的服 務(wù)相對(duì)本土化，海外酒店采取低takerate戰(zhàn)略，疊加原有相對(duì)優(yōu)質(zhì)客群的需求遷 移，預(yù)計(jì)攜程出境游業(yè)務(wù)復(fù)蘇或?qū)⒑糜谛袠I(yè)。純海外業(yè)務(wù)方面，Trip.com面向國(guó) 際，在亞太地區(qū)增速較快，攜程收購(gòu)Skyscanner通過(guò)機(jī)票搜索業(yè)務(wù)向Trip引 流，交通+酒店模式有望持續(xù)獲取份額。入境游方面，攜程高線資源匹配，供應(yīng) 鏈完善，將持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/p>