三特索道-002159-武漢國(guó)資理順機(jī)制，新增項(xiàng)目賦能成長(zhǎng).pdf

三特索道（002159）為國(guó)內(nèi)索道投資運(yùn)營(yíng)龍頭，業(yè)務(wù)覆蓋8個(gè)省（自治區(qū)），形成以索道運(yùn)營(yíng)為核心，景區(qū)門(mén)票、酒店餐飲為補(bǔ)充的多元化體系。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.38億元，同比下滑7.8%，但核心盈利項(xiàng)目表現(xiàn)穩(wěn)健，7個(gè)核心項(xiàng)目貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)2.60億元，占?xì)w母凈利潤(rùn)118.6%。其中，梵凈山索道凈利率達(dá)59.6%，珠海索道凈利率52%，顯示核心資產(chǎn)盈利能力強(qiáng)勁。

公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性變化，2023年武漢國(guó)資高科集團(tuán)重新控股，實(shí)控人變更為武漢東湖高新區(qū)管委會(huì)。通過(guò)剝離虧損資產(chǎn)，公司資產(chǎn)負(fù)債率從2017年的67.49%降至2025年的20.02%，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)大幅優(yōu)化。2026年3月，原控股股東當(dāng)代系遺留的資金占用等問(wèn)題處罰落地，歷史風(fēng)險(xiǎn)出清，公司全面聚焦經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自存量改造與新增項(xiàng)目。公司正推進(jìn)廬山、猴島索道更新改造，并穩(wěn)步建設(shè)千島湖牧心谷項(xiàng)目，預(yù)計(jì)后者投運(yùn)后年均凈利潤(rùn)0.47億元。盈利預(yù)測(cè)方面，預(yù)計(jì)2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為6.79/7.37/8.71億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.76/2.00/2.45億元，對(duì)應(yīng)PE為16/14/12倍。首次覆蓋給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，看好國(guó)資賦能下的業(yè)績(jī)釋放與估值修復(fù)。