電力行業(yè)專題研究：水火業(yè)績高增，運營商穩(wěn)定兼具成長.pdf

電力行業(yè)專題研究：水火業(yè)績高增，運營商穩(wěn)定兼具成長。截至8月底，根據中信行業(yè)分類30個行業(yè)中指數上漲的行業(yè)有6個，其中電力及公用事業(yè)行 業(yè)總體漲幅為 6.8%，位列第 6 位。發(fā)電端：火電/水電/核電發(fā)電量同比分別為 +0.5%/+24.5/+0.8%；用電端：2024M1-M7 全社會用電量累計值約為 5.6 萬億 kWh，同比增幅 為7.7%，用電需求向好，電力運營商資產和業(yè)績有望增長。

電力行業(yè)：行業(yè)漲幅居前，基本面向好

截至8月底，根據中信行業(yè)分類30個行業(yè)中指數上漲的行業(yè)有6個，其中電力及 公用事業(yè)行業(yè)總體漲幅為6.8%，位列第6位。發(fā)電端：火電/水電/核電發(fā)電量同 比分別為+0.5%/+24.5/+0.8%；用電端：2024M1-M7 全社會用電量累計值約為 5.6 萬億kWh，同比增幅為7.7%，用電需求向好。

火電；業(yè)績修復，盈利與規(guī)模同增 2024H1

火電運營商實現(xiàn)營收5864.8億元，同比-2.35%，實現(xiàn)歸母凈利潤414.7億 元，同比+42.9%。2024Q2 實現(xiàn)營收2730.5 億元，同比-8.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤221.4 億元，同比+18.0%。發(fā)電量端，24H1火電發(fā)電量端略有承壓，但火電發(fā)電量各省 分化明顯，江浙滬皖地區(qū)發(fā)電量韌性強，水電流域發(fā)電量同比降幅明顯。成本端改 善明顯，以Q5500動力煤為例，秦皇島港/寧波港/廣州港2024H1同比降幅分別為-5.95%/-13.42%/-12.42%。同時火電裝機規(guī)模持續(xù)提升，截至到 7 月底，火電投 資額同比+23.6%，火電建設提速。

新能源：營收隨規(guī)模增長，利潤受消納影響承壓

2024H1 新能源運營商實現(xiàn)營收659.2億元，同比+3.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤142.4億 元，同比-11.1%。2024Q2 實現(xiàn)營收307.0億元，同比-1.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤62.5 億元，同比-22.4%。營收隨裝機規(guī)模增長， 2024M1-M7，風電/光伏新增裝機 2991/12353 萬千瓦，同比分別為+13.68%/+27.14%，光伏新增12353萬千瓦。受消 納影響，利用小時數承壓 2024M1-M7，風電/光伏累計利用小時數分別同比降低 123/40 小時。

水電、核電：盈利穩(wěn)健、核心資產屬性凸顯

2024H1 水電運營商實現(xiàn)營收905.3億元，同比+8.3%，歸母凈利潤240.2億元，同 比+25.6%。2024Q2 水電運營商實現(xiàn)營收489.1億元，同比+12.3%,實現(xiàn)歸母凈利潤 150.7 億元，同比+28.7%。2024H1 核電運營商實現(xiàn)營收768.2億元，同比+1.7%， 實現(xiàn)歸母凈利潤129.9 億元，同比-0.1%。2024Q2 核電運營商實現(xiàn)營收 396.5 億 元，同比+0.7%,實現(xiàn)歸母凈利潤 63.3 億元，同比-2.5%。水電受益上半年來水充 沛業(yè)績高增，折舊成本+利息成本降低，利潤逐步釋放。核電方面，2024年8月國 常會新核準11臺核電機組，核電高景氣度有望延續(xù)，核電運營商成長可期。