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神馬電力研究報告：全球復合絕緣子領先企業，受益于全球電網投資景氣提升和電網設備市場細分化趨勢。神馬電力是電力系統復合外絕緣產品全球領先企業和國內電力 設備用橡膠密封件龍頭企業。1996 年起家于電力設備用橡膠密封件， 1999 年進入絕緣子領域，董事長馬斌分別于 2012 年和 2017 年獲得 國家科技進步獎特等獎。2021 年復合橫擔通過 2021 年度能源領域首 臺（套）重大技術裝備認證，并于 2022 年中標英國升壓增容研發項 目，有望成為第二增長曲線。

預計 2024 年全球電網投資 4000 億美元，但離實現 COP28 的 2030 年 3 倍可再生能源裝機目標扔有距離。COP28 大會的 3 倍可再生能源 裝機的目標下，可再生能源和電網的投資年增速分別 12%、11%。2023 年全球電網投資 3750 億美元，增長 9%，同比+3pcts,其中美國、歐 盟、中國、EMDE（不含中國）的電網投資分別為 1000、600、800、800 億美元，EMDE（不含中國）電網投資增速 15%，主要是拉美地區（哥 倫比亞、智利、巴西、巴拿馬等）的電網投資翻了一番。

電網設備的市場將進一步分散化。主要原因為（1）風光水資源 豐富的地區，一般而言，并不宜居，惡劣環境對設備提出新的要求（2） 各國的認證標準不一致（3）風持續滲透下對電網運行安全提出新的 要求（4）發達經濟區域土地、社區支持等要素稀缺性提升。

全生命周期經濟效益好的試點技術將得到有效擴張。（1）公司復 合絕緣子材料經過重大工程的檢驗，復合輸電橫擔在 2019 年海外項 目進行應用，質保 30 年，由于免維護等，全生命周期經濟效益要優 于傳統方案（2）歐美變電站 90%的復合絕緣子由公司供貨，“出口紀 律”有助于提升產品競爭力（3）2023 年 315 晚會曝光“翻新絕緣子” 事件，同年 3 月 17 日國家能源局迅速進行整治，有助于“劣質產能” 的出清。