大金重工研究報(bào)告：風(fēng)電塔筒樁基龍頭，雙海戰(zhàn)略持續(xù)深化.pdf

大金重工研究報(bào)告：風(fēng)電塔筒樁基龍頭，雙海戰(zhàn)略持續(xù)深化。深耕行業(yè)二十余年，從風(fēng)電基礎(chǔ)裝備本土制造走向全球制造。大金重工成立于 2000 年，從提供建筑鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品起步，逐步轉(zhuǎn)型為清潔能源裝備制造商。2010 年，公司在深交所主板上市，成為國(guó)內(nèi)同行業(yè)首家上市公司，主要生產(chǎn)及銷(xiāo)售塔筒、管樁、導(dǎo)管架、浮式基礎(chǔ)、過(guò)渡段等風(fēng)電產(chǎn)品，并涉及新能源投資開(kāi)發(fā)、建設(shè)和運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。2023年，公司對(duì)存在風(fēng)險(xiǎn)的陸風(fēng)產(chǎn)品項(xiàng)目進(jìn)行主動(dòng)去化，導(dǎo)致業(yè)績(jī)有所下滑，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 43.25 億元，同比下降15.30%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)為3.68 億元，同比下降 11.83%。2024H1，受?chē)?guó)內(nèi)下游市場(chǎng)階段性開(kāi)工緩慢、價(jià)格下行等影響，公司總體業(yè)務(wù)規(guī)模有所下降，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.56億元，同比下降 34.20%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.61 億元，同比下降35.62%。

公司股價(jià)持續(xù)跑贏行業(yè)指數(shù)，與市場(chǎng)預(yù)期息息相關(guān)。2020年至今，公司股價(jià)自 2021Q4 開(kāi)始持續(xù)跑贏行業(yè)指數(shù)，主要系公司主要產(chǎn)品塔筒管樁相較風(fēng)機(jī)及其他核心零部件，其盈利能力受風(fēng)機(jī)大型化影響更小，且公司是風(fēng)電塔筒管樁環(huán)節(jié)首家上市公司且為行業(yè)龍頭，故公司股價(jià)更有能力跑贏行業(yè)指數(shù)，公司股價(jià)更與市場(chǎng)對(duì)風(fēng)機(jī)裝機(jī)預(yù)期以及對(duì)公司盈利能力預(yù)期息息相關(guān)。

公司以塔筒為核心，發(fā)電收入毛利率亮眼。2018-2023 年，公司風(fēng)電塔筒業(yè)務(wù)營(yíng)收占比穩(wěn)定保持在 95%以上，毛利率基本保持穩(wěn)定。公司于 2023 年新擴(kuò)展新能源發(fā)電業(yè)務(wù)，毛利率高達(dá)89.65%。2024H1，公司塔筒業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率 22.65%，發(fā)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利率85.87%。公司以塔筒業(yè)務(wù)為基石，新能源發(fā)電業(yè)務(wù)有望成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)新動(dòng)能。