北證50，還能牛多久？ .pdf

北證50，還能牛多久？本周上證指數(shù)漲 1.17%，中證 500 漲 3.01%，恒生指數(shù)跌 1.03%。成長風格表現(xiàn) 依然強于價值風格。本周全 A 日均交易額 19097 億，環(huán)比上周有所上升。事實 上，我們認為：924 以來 A 股的這輪快速上漲本質是對中國資產極度悲觀估值壓 縮到極限所產生一次性報復性的修復，是基于雙底之后的反轉交易，大盤指數(shù) 中樞在未來半年內上一個臺階是大概率事件。隨著目前 A 股大盤指數(shù)估值修復 至中位水平，我們反復強調暫且將當前行情類比 2019 年初是相對恰當?shù)模?、 2019 年初大盤指數(shù)屬于反轉定價的經典案例，在大漲 30%后進入到震蕩；2、歷 史復盤看，震蕩區(qū)間在于底部上漲 15%-30%）。從目前來看，在急漲之后 A 股市 場已經過渡到震蕩思維已經獲得了初步驗證，“震蕩市”是接下來底色。

結構上，近期最值得關注的北證 50 指數(shù)和科創(chuàng) 50 指數(shù)，前者持續(xù)創(chuàng)新高，較 10 月 8 日高位價格強勢上漲 12%，后者距離 1008 高位則差距 5%?？陀^而言，當 前北證 50 指數(shù)受益于籌碼交易的優(yōu)勢與并購重組的預期所呈現(xiàn)的這種異常定 價是市場情緒和風險偏好的最佳觀察指標。需要提示的：從相對收益視角看，北 證 50/滬深 300 的相對指數(shù)已經接近歷史高位，大致與 2023 年底小微盤股最強 勢的階段相當，這或許使得后續(xù)上漲空間受限。在此，我們依然反復強調以半導 體為代表以科創(chuàng) 50 指數(shù)為核心的科技成長領域近期超額表現(xiàn)確實占優(yōu)明顯，主 線跡象開始明顯，后續(xù)更高的期待是科技科創(chuàng)能在在國產替代+并購重組+海外 映射三個推動力下形成產業(yè)基本面主線。

對于大盤指數(shù)而言，11 月初將是一個重要變盤窗口，面臨內外部因素的重要影 響，人民幣匯率成為重要觀察抓手（目前美元指數(shù)報收 104.31，環(huán)比震蕩上行； 對應美元兌離岸人民幣匯率小幅貶值，收于 7.13。）。一方面是外部因素：11 月 5 日美國大選臨近，10 月 21 日之后特朗普再次上臺的概率在邊際增強，如果 特朗普上臺，市場普遍預期對于美國經濟是更加利好的，這將使得全球資產配 置再次面臨階段性動蕩，尤其是近期港股較 A 股偏弱的表現(xiàn)不難看出外資在中 美金融博弈上的波動搖擺；另一方面是內部因素：1012 財政部新聞發(fā)布會發(fā)言 中多次使用“力度最大”、“較大空間”、“較大規(guī)模”等詞匯，財政發(fā)力的信 心和態(tài)度是明確的，展現(xiàn)出較強的決心，并表示“相關政策待履行法定程序后再 向社會作詳盡說明”，11 月 4-8 日人大常委會即將召開，會議上將決定接下來 財政政策的具體政策細節(jié)，市場高度關注財政力度。

除去 11 月初內外部因素重要因素，當前 A 股市場可以基本明確：增量資金的主 導性定價力量來自以權益 ETF 為代表的被動多頭?？梢钥吹侥壳?ETF 相對機構 （市場）超配的領域主要集中在兩頭：1、以銀行、非銀和建筑為代表的大市值 領域，2、以電子（半導體）、計算機、軍工為代表的科技成長領域，中期整體 依然呈現(xiàn)出杠鈴型配置格局。