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中國聯通研究報告：通信業務穩盤提質，算網數智加速發展。公司成立至今已 30 周年，2018 年以來，公司深化實施混合所有制 改革，產業互聯網業務發展持續突破。近年來歸母凈利潤增速維持 在雙位數。2023 年實現歸母凈利潤 81.73 億元，yoy+12%。

利潤端維持雙位數增長，高股息高分紅是公司重要看點：受宏觀 環境影響，運營商總體業績增速放緩。在此背景下，2019-2023 年， 公司歸母凈利潤增速整體領先于行業。2022 與 2023 年是唯一能夠 保持利潤雙位數增長的運營商。同時公司重視股東回報，2023 年 公司全年股息合計每股 0.132 元，同比增長 21.1%，顯著高于每 股基本盈利 11.5%的增長，現金分紅水平達歷史新高，分紅率達 50.54%。同時公司在 2023 年業績說明會上表示，2024 年分紅率不 會低于 2023 年水平。

基礎業務穩中有進，用戶規模穩中有升：近年來公司個人及家庭 創新增值業務快速突破，聯網通信業務穩盤提質。移動業務方面， 近年來公司移動用戶數穩中有升，截至 2024 年 H1，移動用戶數達 3.4 億戶，凈增超 600 萬戶，凈增規模創近五年同期新高。ARPU 值方面，2020 年起，受益于行業基本面轉好，ARPU 值重回增長軌 道。寬帶業務方面，截至 2024 年 H1，公司寬帶用戶數達到 1.17 億戶，其中融合用戶突破 8000 萬戶，千兆寬帶用戶滲透率超過 25%。ARPU 值方面，2020 年以來，伴隨行業從競爭走向競合，公司 寬帶 ARPU 降幅顯著收窄，2022 年 H1 及 2023 年 H1 已恢復增長。

算網數智業務進中向好：2023 年，公司確定了聯通云、數據中心、 數科集成、數據服務、數智應用、網信安全六大板塊為算網數智業 務的六個核心，并在 2023 年業績發布會上表示將投資重點由穩基 礎的聯網通信業務轉向高增長的算網數智業務。截至 2023 年底， 算網數智業務收入已達 752 億元，占主營業務收入的比例已提升 至 23.5%。2024 年上半年，聯通云實現收入 317 億元，同比增長 24.3%，算網數智業務成為公司新的亮點與看點。