湖北宜化研究報告：以肥為基，以礦為翼.pdf
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- 時間：2024/11/11
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湖北宜化研究報告：以肥為基，以礦為翼。公司成立以來經歷了產能釋放和產品景氣周期性波動，目前盈利漸入佳境。隨著產 業鏈進一步完善以及優質資產注入，公司有望迎來發展新階段。
盈利質量逐步改善，持續整合優質資產。回顧公司發展歷程，公司 一直基于優勢產業進行縱橫延伸，盈利波動更多受產品供需周期影 響。2014-2017年為公司低谷期，行業格局惡化疊加公司事故拖累。 但2018年公司果斷剝離低效資產改善經營，盈利質量逐步改善， 2020年以來化肥景氣也進一步給予公司整合優質資產的動力。未來 新疆宜化剩余39.4%股權的注入以及江家墩150萬噸磷礦資源的投 產有望為公司進一步夯實盈利基礎。搬遷項目落地的同時技改降本 有望進一步提升產品盈利質量。
化肥景氣有望維持，氯堿格局有望優化。公司主營產品尿素、磷銨、 以及PVC原材料電石均屬于嚴控新增產能的行業，供給端均存在不 同程度約束。而需求端，尿素磷肥下游農產品的種植面積穩步增長， 需求增速穩定；目前尿素/磷酸二銨價格位于過去十年的41%/86%分 位數，預計短期仍將窄幅波動。PVC下游建材需求有望伴隨著房地 產刺激政策出臺走出低迷，同時未配套電石的企業競爭力長期明顯 不足，產品格局存在進一步優化的空間。
催化劑：農產品價格上漲、房地產需求回暖等。
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