桐昆股份研究報告：全球最大的滌綸長絲企業，布局煉化項目成長空間大.pdf

桐昆股份研究報告：全球最大的滌綸長絲企業，布局煉化項目成長空間大。國內滌綸長絲產業規模穩步增長，行業供需有望底部邊際改善。近幾年我國 滌綸長絲行業產能規模持續增長，當前行業投產高峰期已過，同時隨著多年 來的行業競爭，落后產能持續退出，供給壓力大幅降低。我國滌綸長絲行業 集中度較高，前五大企業合計產能占比達 75.1%，龍頭企業市場控制力不斷 增強。目前紡織服裝及服飾業景氣度基本處于近幾年來底部水平，逐步呈現 企穩向好趨勢，近期國內密集出臺多項房地產支持政策，目前多地房地產市 場預期進一步改善，有助改善家紡業需求。今年前 10 月國內滌綸長絲表觀消 費量同比大幅增長，預計滌綸長絲行業供需關系有望逐步底部改善。

公司持續鞏固滌綸長絲龍頭地位，加強產業鏈上游原材料配套。公司是全球 最大的滌綸長絲生產企業，近幾年公司滌綸長絲產能規模持續增長，目前具 備 1300 萬噸聚合、1350 萬噸滌綸長絲年生產加工能力，長絲產能及產量位 列行業第一。公司在滌綸長絲產業基礎之上，向上游延伸至 PTA、MEG、紡 絲油劑、石油煉化、熱力工程等領域。公司現有 PTA 產能 1020 萬噸，目前 已實現 PTA 原材料自給自足，一期 60 萬噸/年天然氣制乙二醇項目已建成投 產，進一步加強原材料配套。

積極布局煉化一體化項目，進一步打開未來成長空間。公司參股投資浙石化 20%股權，形成“煉化-PTA-聚酯-紡絲-加彈-紡織”全產業鏈布局。目前浙石 化煉化一體化項目已形成加工 4000 萬噸/年煉油、880 萬噸/年對二甲苯、420 萬噸/年乙烯處理能力的世界級煉化一體化基地。公司間接持有泰昆石化（印 尼）有限公司 80%股權，泰昆石化項目規模為 1000 萬噸/年煉油，對二甲苯 （PX）產能 200 萬噸/年，乙烯 120 萬噸/年。根據現泰昆石化項目可研報告， 按 2019-2023 年原料、產品均價測算，項目建成后，預計可實現年均營業收 入 74.0 億美元，年均稅后利潤 5.2 億美元，有望大幅提升公司盈利水平。