耐普礦機(jī)研究報(bào)告：礦山耗材領(lǐng)軍者，受益海外需求和品類拓展.pdf

耐普礦機(jī)研究報(bào)告：礦山耗材領(lǐng)軍者，受益海外需求和品類拓展。耐普礦機(jī)：礦山選礦設(shè)備及耐磨備件領(lǐng)先者。公司主營為選礦設(shè)備及耐磨材料，產(chǎn)品應(yīng)用于選礦環(huán)節(jié)。2018-2023年公司營收 復(fù)合增速為24%，歸母凈利潤復(fù)合增速為4%，平均ROE約11%。

橡膠耐磨備件：2024-2026年公司橡膠耐磨備件收入復(fù)合增速為31%

一、備件市場迎來長期增長機(jī)遇。預(yù)計(jì)2018至2027年全球銅礦產(chǎn)量CAGR為 2.7%，然而2000至2021年間全球銅礦品位均值從0.79%下降至0.43%。隨著全 球銅礦產(chǎn)量增加、銅礦品位下降，備件市場迎來長期增長機(jī)遇。

二、橡膠耐磨備件滲透率持續(xù)提升。對比金屬備件，橡膠備件具有耐磨性能好、 使用壽命長、質(zhì)量輕的優(yōu)勢，在磨機(jī)大型化趨勢下，橡膠替代率有望持續(xù)提升。

選礦設(shè)備：2024-2026年公司選礦設(shè)備收入復(fù)合增速為14%

銅礦中長期供給缺口擴(kuò)大，預(yù)計(jì)銅價(jià)將保持高位，礦企新一輪資本開支周期開 啟。2020-2023年主要礦企資本開支緩慢復(fù)蘇，CAGR為12%。長期高銅價(jià)將支 撐新一輪資本開支，預(yù)計(jì)未來3年資本開支有望持續(xù)增長。

公司：“出海+產(chǎn)品”共同驅(qū)動(dòng)，海外占比為57%

一、深度綁定優(yōu)質(zhì)客戶，協(xié)同受益“一帶一路”。公司緊隨紫金礦業(yè)、江西銅業(yè)等 核心客戶步伐，積極拓展海外市場，近5年海外收入平均占比為57%，CAGR為 30%；2022年智利、秘魯和剛果作為全球銅礦產(chǎn)量前三的國家，共占全球供應(yīng)的 46%，公司在這些“一帶一路”沿線的礦業(yè)發(fā)達(dá)國家進(jìn)行戰(zhàn)略布局，以充分利用全 球銅礦資源，增強(qiáng)公司的國際競爭力。

二、橡膠材料滲透率提升，新產(chǎn)品有望打造新增長點(diǎn)。磨機(jī)大型化推動(dòng)橡膠件取 代金屬件趨勢加速，目前選礦環(huán)節(jié)橡膠耐磨備件替代率不到15%，替代空間廣 闊；品類拓展加速，公司研發(fā)陶瓷渣漿泵、筒體復(fù)合襯板等新品有望打造新增長 極。