海外社服行業(yè)2025年投資策略：新興需求，供給重塑，政策發(fā)力.pdf

海外社服行業(yè)2025年投資策略：新興需求，供給重塑，政策發(fā)力。新興需求，供給重塑，政策發(fā)力：  社服賽道具備廣闊向上空間，隨著人口結(jié)構(gòu)變化、城 市化持續(xù)提升、技術(shù)發(fā)展和數(shù)字化改革推動行業(yè)服務模式改變、消費者需求更加多樣化 和豐富。政策端發(fā)力企穩(wěn)，促進內(nèi)生循環(huán)、規(guī)范市場秩序、提升服務質(zhì)量的政策持續(xù)迭 代。1）我們認為居民需求處于漸進和分化增長的階段，同時一批新生業(yè)態(tài)和新消費模式 也孕育而生，個性化定制化、技術(shù)驅(qū)動、線上化、跨界融合的新企業(yè)脫穎而出。2）供給側(cè)正處于一段較長時間的 整合重塑周期，將呈現(xiàn)出黑馬跑出+白馬領(lǐng)航，優(yōu)勝劣汰+革故鼎新的格局，標桿企業(yè)有 能力穿越周期，保持領(lǐng)先的行業(yè)地位。這些公司在兌現(xiàn)經(jīng)營表現(xiàn)的同時 亦保持了高股東回報，具備績優(yōu)+高股息雙重屬性。3）穩(wěn)經(jīng)濟、促進消費、內(nèi)需循環(huán)的 政策持續(xù)出臺發(fā)力，受益于經(jīng)濟順周期邏輯下。

餐飲部分，從中日美三個國家的餐飲與經(jīng)濟指標走勢擬合來看，整體軌跡與經(jīng)濟周期是 較為同步的。同時，由于餐飲兼具可選性+必選性，餐飲的彈性較環(huán)境改善更大，尤其在 經(jīng)濟指標增長的時期，長期維度下，餐飲指數(shù)的斜率明顯高于其他指數(shù)。隨著外部環(huán)境 回歸常態(tài)化發(fā)展，我們認為消費者信心也有望回歸平穩(wěn)發(fā)展。另外，餐飲消費的性價比、 質(zhì)價比需求趨勢持續(xù)，餐飲企業(yè)也將逐步從低效內(nèi)卷回歸良性競爭。數(shù)字化技術(shù)的運用 和會員培育日漸重要，通過科技提效是各餐飲企業(yè)開源節(jié)流的重要手段。

酒店和旅游出行方面，單體酒店仍在出清、地產(chǎn)酒店被動易主、頭部企業(yè)主動升級產(chǎn)品 組合，供給側(cè)仍在持續(xù)迭代更新，連鎖化率不斷提升，頭部連鎖酒店發(fā)展上限更高。中 高端化提質(zhì)的故事持續(xù)演繹，酒店行業(yè)的結(jié)構(gòu)處于不斷優(yōu)化的過程，同時在消費者需求 日趨多元化的當下，消費者服務體驗升級，酒店企業(yè)對于細分產(chǎn)品的研發(fā)打磨更為重要， 住宿的復合性功能不斷加強。休閑度假市場蓬勃朝氣，商務市場緩慢復蘇，入境旅游潛 力高速提升，目前各連鎖酒店處于高速簽約、大量儲備、積極開店的時期。門店的拓展 是酒店企業(yè)收入穩(wěn)健增長的底線邏輯，經(jīng)營力、管理力、產(chǎn)品力則是企業(yè)間分化的關(guān)鍵 因素。AI 促進 OTA 平臺效率提升、中高端和銀發(fā)用戶群體消費力強勁，推動 OTA 滲透 率持續(xù)提升。

澳門博彩行業(yè)六巨頭格局穩(wěn)固，大陸游客出境旅游的意愿高漲，出境便捷程度提升，大 灣區(qū)基礎(chǔ)交通設(shè)施建設(shè)進一步完善，并在未來幾年里陸續(xù)落成，加強客運能力。特首換 屆全面提升經(jīng)濟多元和良性發(fā)展，旅游+策略多點開花，促進旅游消費發(fā)展。同時展望 2025 年，優(yōu)質(zhì)物業(yè)集中開業(yè)，供給端釋放亦有望帶來新增客流。重資產(chǎn)+重負債的博彩 企業(yè)亦有望受益于美債利率下行的流動性提升。值得關(guān)注的是，各博彩企業(yè)在現(xiàn)金流恢 復穩(wěn)健增長的同時，也在相繼恢復派息。我們預計 2024/2025/2026 年澳門 GGR 為 2238/2456/2641 億澳門元，同比增長 22%/10%/8%。