金屬行業(yè)2025年度投資策略：銅鋁穿越需求的迷霧、黃金萬眾矚目重視底部的鋼鐵和碳酸鋰.pdf

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時間：2024/12/19
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金屬行業(yè)2025年度投資策略：銅鋁穿越需求的迷霧、黃金萬眾矚目重視底部的鋼鐵和碳酸鋰。基本金屬：鋁：建筑用鋁連續(xù)三年下滑的情況下需求彰顯韌性，電解鋁產(chǎn)能利用率歷史新高，考慮到氧化鋁的國內(nèi)外項目投產(chǎn)后供需緊張形勢大概率緩解，因此我們認為利潤會在鋁產(chǎn)業(yè)鏈上的不同環(huán)節(jié)之間進行再分配和再平衡，推薦神火股份、云鋁股份、華峰鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展。銅：預(yù)計特朗普上臺后，美國二次通脹預(yù)期升溫，銅金價格中樞有望進一步上移。此外中美庫存周期均位于底部區(qū)域，下行空間有限，隨著國內(nèi)一系列穩(wěn)增長措施實施，以及美國在特朗普上臺后逐步加強對制造業(yè)支持，一定期間內(nèi)，中美庫存周期或有望迎來共振，在供給持續(xù)趨緊的背景下，銅價有望繼續(xù)上行。

貴金屬：逆全球化背景下，我們預(yù)計黃金的貨幣屬性影響權(quán)重將增強，去美元化+地緣政治博弈是驅(qū) 動金價上漲的重要邏輯，目前多國央行也紛紛增加黃金儲備，黃金正開啟新一輪上漲周期，繼續(xù)看好長牛。

能源金屬和鋼鐵

碳酸鋰：價格雖然大幅下行，但是行業(yè)資本開支尚未明顯放緩，我們推斷2025年鋰價進入磨底區(qū)域，成本是驅(qū)動下一輪周期啟動的核心因素，建議關(guān)注：中礦資源、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料、盛新鋰能。

鋼鐵：供需兩端均有邊際變化，部分特鋼公司2024Q3單季度業(yè)績處于近年來低點，估值處于歷史底部區(qū) 域，我們認為華菱鋼鐵和南鋼股份下游主要集中于制造業(yè)，類似于濃縮版的PPI，盈利有望迎來觸底回升。