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中國核建研究報告：核電工程主力軍，廣闊市場啟新程。大股東中核集團，核電工程主力軍。截至24H1末，中核集團直接持有 公司56.67%股權(quán)。24H1，核電工程/工業(yè)與民用工程業(yè)務(wù)營收占比為 28%/65%。19-23年，公司營收/歸母凈利潤CAGR+14.5%/ +14.3%。

核電站國內(nèi)工程年均市場空間達504億元，高壁壘下核島工程服務(wù)“一 家獨大”。①競爭格局：截至2015年末，公司在核島土建市占率98%、 安裝工程市占率96%。常規(guī)島方面，參與者主要為中國建筑、中國能 建、中國電建、中國核建（截至15Q1末土建/安裝市占率24%/9%）。 ②工程單價：三代機型核電站工程建成單價約為150-190億元/GW， 核島及配套設(shè)施土建/安裝分別11%/7%，常規(guī)島及配套設(shè)施土建及安 裝工程占比6%。③市場空間：測算得2024-2030年核電站土建及安 裝工程年均市場空間為504億元；其中核島及配套/常規(guī)島及配套工程 分別377/127億元；2025年檢修外委市場空間23億元。

核電工程及檢修業(yè)務(wù)護城河寬廣，工業(yè)和民用工程訂單持續(xù)優(yōu)化。核電工程：公司承建我國全部在役核電站的核島工程，截至24H1累計建 設(shè)91臺核電機組，具備同時承建40臺核電機組的能力。核電維護檢 修：旗下中核檢修國內(nèi)核電站核島日常及大修維護業(yè)務(wù)市占率約70% 80%。24H1，核電工程實現(xiàn)營收150.8億元，同比+30%。工業(yè)與民用 工程：24H1, 工業(yè)和民用工程板塊實現(xiàn)營收357.01億元，同比-6%。 在手合同中房屋建筑占比由2022年的66%下降至24Q1的44%。已 簽署股權(quán)收購中核二十五意向協(xié)議，拓展礦業(yè)工程業(yè)務(wù)。