上海建工研究報(bào)告：上海建設(shè)主力軍，深耕城市更新、布局水利核電高景氣賽道.pdf

上海建工研究報(bào)告：上海建設(shè)主力軍，深耕城市更新、布局水利核電高景氣賽道。上海龍頭工程國企，擴(kuò)展多賽道業(yè)務(wù)布局。公司是上海老牌建筑國企， 實(shí)控人為上海市國資委，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋齊全，2023 年，排名《財(cái)富》世 界 500 強(qiáng)第 351 位，ENR 排名第 8 位。公司經(jīng)營企穩(wěn)，24Q1-3，公 司實(shí)現(xiàn)營收2140億元，同比-4.0%；歸母凈利潤(rùn)13.5億元，同比+4.3%。

穩(wěn)固大上海、決勝長(zhǎng)三角，聚焦萬億 GDP 城市。長(zhǎng)三角一體化發(fā)展加 速推進(jìn)且目標(biāo)清晰，上海地區(qū)發(fā)力空間新格局。2024 年，上海市安排 重大工程 191 項(xiàng)，計(jì)劃投資 2300 億元，24M1-11，上海市城市基礎(chǔ)設(shè) 施投資 1434 億元，同比+0.1%，未來將加快形成“中心輻射、兩翼齊 飛、新城發(fā)力、南北轉(zhuǎn)型”的空間新格局，24H1，公司長(zhǎng)三角區(qū)域業(yè) 務(wù)比重達(dá)到 84%，上海地區(qū)新簽訂單占比達(dá) 76%，業(yè)務(wù)基本盤有保障。

錨定高景氣賽道，開拓水利、核電工程、新能源運(yùn)營、礦業(yè)業(yè)務(wù)版圖。 水利：重點(diǎn)布局環(huán)保疏浚、水壩水庫、農(nóng)田水利等水利工程。24H1 中 標(biāo) 35.9 億元。核電：與上海應(yīng)物所共同開展釷基熔鹽實(shí)驗(yàn)堆安裝技術(shù) 研發(fā)，24M7，中標(biāo) 2MWt 液態(tài)燃料釷基熔鹽實(shí)驗(yàn)堆配合調(diào)試和運(yùn)維技 術(shù)服務(wù)項(xiàng)目。新能源運(yùn)營：截至 2023 年末，已投資運(yùn)營分布式光伏裝 機(jī)容量 18MW。礦業(yè)：2012 年，全資子公司上海外經(jīng)收購扎拉礦業(yè) 60% 股權(quán)，擁有科卡金礦的采礦權(quán)和探礦權(quán)。24H1，公司黃金銷售毛利潤(rùn) 1.42 億元/占比 1.3%；上海外經(jīng)凈利潤(rùn) 1.01 億元/占比 11.3%。

化債額度落地，資產(chǎn)質(zhì)量及現(xiàn)金流有望持續(xù)改善。區(qū)域看：2024 年 2 萬億化債額度主要下放至長(zhǎng)三角、川渝等地區(qū)，且長(zhǎng)三角地區(qū)財(cái)政壓力 較小，具有投資擴(kuò)張?zhí)崴俚臐摿Α９究矗簯?yīng)收賬款與合同資產(chǎn)中約 70%為政府類項(xiàng)目，化債背景下資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)潛力大。