明陽智能研究報告：國內市場筑底企穩，海外海風賡續新篇.pdf

明陽智能研究報告：國內市場筑底企穩，海外海風賡續新篇。國內陸風價格筑底企穩，深遠海大型化逐步推進，盈利有望逐步修復。 明陽智能成立于2006年，是國內最早開始使用漂浮式風機技術的整機 廠商。根據公司財報，2024年前三季度公司營收202.37億元，同比-4.1%，歸母凈利潤8.09億元，同比-34.6%。目前陸風大型化整機價 格筑底企穩，伴隨招標高景氣，2025年預計陸風整機盈利觸底回升； 公司有望在憑借半直驅技術先發優勢，搭載陸風關鍵價格拐點和海風 行業集中度提高的東風，實現營收盈利齊增。

海外風電方興未艾，深遠海漂浮式戰略落子歐洲。多國政策提升海風 景氣度，歐洲區域提供重要增長驅動力，新興市場初具規模。國內整 機商在電價、原材料價格和人力成本等方面價格優勢明顯。在海外， 公司業務渠道搭建、客戶技術認證、訂單磋商三板斧打造第二成長曲 線。公司歐洲市場潛力深厚，《歐洲風電行動計劃》為國內整機商打 開成長空間，根據北極星風力發電網和歐洲風能協會，截止23年，歐 洲海上風電累計容量33.8GW，2030年歐洲目標海上風電裝機容量 76GW，預計25年，公司在海外著力布局歐洲市場。全球份額上，根 據GWEC數據，公司去年新增裝機容量2.9GW，占比27.5%，位居 全球第一。