機械行業2025年度策略報告：大國圖強，制造先行.pdf

機械行業2025年度策略報告：大國圖強，制造先行。機械行業2024年復盤。機械行業2024年漲幅18.04%，在31個一級行業中排名第15，處于中間水平。 細分板塊看，2024年漲幅前三的子板塊分別為軌交設備、出口鏈、核心零部件，分別上漲38.6%、 34.6%、29.5%。報表端，目前上市公司已披露到2024三季報，從602家機械上市公司加總合計來看，收 入同比增長5.34%、歸母凈利潤同比下降2.83%，總體表現并不理想。不過結構性的依然有利好在積蓄， 我們總結了三點結構性變化，循著這三點形成了2025年的投資策略。

需求環境看，內外需均在筑底階段。受地緣政治沖突、貿易摩擦等負面因素影響，24年全球的制造業 需求環境較為低迷，各國已紛紛出臺政策已應對。內需在國家政策有力支持下率先企穩，制造業PMI 已連續3個月位于榮枯線上方，25年隨著更加積極有為的財政政策的實施，預計將繼續平穩向好。海外 各經濟體面臨環境更為復雜，我們整體認為需求在低基數的基礎上風險不大，后續具體重點關注（1） 美聯儲降息進度；（2）歐洲央行降息后給實體經濟帶來的影響。

制造業轉型升級，馬太效應顯現。我國正處在制造大國向制造強國轉型升級當中，低端產業逐漸淘汰、 社會資源最終向高端產業集中，制造端的高端裝備、龍頭企業展現出更強的競爭優勢，受益于制造業 轉型升級趨勢，獲得了更好的增長，注塑機、印花設備、工業自動化等行業已呈現這一局面。在國家 和產業政策支持、供需兩端共同協同下，我們預計將有更多設備企業勝出，此為結構性變化之一。

核心部件國產化，龍頭企業國際化。近幾年高端裝備整機端的國產化快速推進，目前更加聚焦于基礎 零部件、基礎元器件、基礎工藝等更底層的環節，打牢我國制造強國的基礎，機床整機及零部件、機 器人及核心零部件，泛半導體設備及核心零部件等行業都將受益。產業競爭力加強后，許多設備企業 在國際市場上嶄露頭角，當前工程機械、叉車、電動工具等行業已經形成較大規模的海外收入，預計 將保持良好增長態勢。設備企業在國內和海外市場上加速替代海外品牌，此為結構性變化之二。

科技創新層出不窮，設備企業機遇廣闊。AI產業革命背景下，機器人的運動、行動、感知能力都得以 大幅提升，海內外人形機器人產業正在高速發展，一級市場融資極其活躍。新能源行業經歷前兩年的 大規模產能擴張后，下游企業對于降本增效的新技術更加重視，以期尋求差異化發展，新能源設備公 司手握產能擴張期賺回的現金流，靜待新技術到來。科技創新推動人形機器人、新能源新技術等的發 展，與之對應的核心零部件、生產設備一直在配套下游快速迭代發展，若新產業迎來放量節點，將對 設備端形成旺盛需求，此為結構性變化之三。