光伏電池片行業研究：產能出清下盈利拐點已現，龍頭優勢明顯反轉可期.pdf

上傳者：火**
時間：2025/01/08
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光伏電池片行業研究：產能出清下盈利拐點已現，龍頭優勢明顯反轉可期。組件本土制造趨勢下電池片出口大增，海外超額利潤逐漸向電池片企業轉移：海外多國大力扶持本土光伏制造，目前以生產難度最低的組件為主，由于電池片生產難度較大，海外組件產能遠超電池片，且缺口短期內難以明顯縮小，推動中國電池片出口量大增。電池片海外售價相比中國溢價明顯，海外超額利潤逐漸由組件企業向電池片企業轉移，其中由于多重關稅，美國市場售價遠遠高于其他地區，率先在海外建成產能以應對關稅的企業可享受其高單W盈利。

N型快速取代P型，TOPCon相關電池將保持主流，xBC潛力大：由于轉換效率更高，N型電池近年來快速取代P型成為主流，出貨量占比2024年預計將升至74%。在N型各技術路線中，目前TOPCon性價比優勢明顯，占據絕對主流，xBC效率最高但雙面率最低，尚處量產初期成本較高，僅在分布式等市場具有競爭力，但發展潛力大。我們預計xBC市占率將逐年提升，但TOPCon 2029年前仍將保持主流，在xBC各技術路線中，和TOPCon 疊加的TBC將成為主流，TOPCon相關電池的主流地位仍難以動搖。

產能逐步出清下盈利拐點已現：由于產能過剩，2023年以來電池片價格下跌且大于成本下降，單W毛利持續下行，導致全行業毛利虧損。但在虧損壓力下，部分落后產能已被迫停產，在產產能也下調開工率，2024年10 月以來單W盈利持續回升，拐點已現。我們認為全行業虧損無法長期持續，在政策支持下產能將加速出清，同時電池片產能過剩較為輕微，目前 N 型產能預計僅為2025年需求的1.2倍，有望率先在光伏主產業鏈中實現供需平衡，單W盈利已進入修復周期，2H25一線企業將扭虧為盈，2026 年利潤率將恢復至合理水平。